文丨英國《金融時報》

 

      股票、債券、通膨掛鉤長期英國政府債券、信貸、加密貨幣——2022年金融市場上的驚悚故事一個接一個。然而，今年損失最慘重的無疑是各主要央行的聲譽。

  

位於華盛頓的美聯儲大樓（REUTERS）

  

      自新冠疫情爆發以來以及烏克蘭戰爭以來，各主要央行對通膨的預測一直錯得離譜。它們對物價的迅速上漲反應遲緩，而且最初的應對畏手畏腳——美聯儲(Fed)尤甚。

 

      央行傳統上認為，有必要「忽略」石油和天然氣價格上漲、港口和半導體工廠關閉等供給側衝擊，因為此類衝擊對潛在産出的影響是暫時性的。

 

      但顯而易見的是，逆全球化(deglobalisation)等因素引發的供給側衝擊和通膨，將導致潛在産出的持久下降。在這種情況下，貨幣政策制定者的職責是收緊貨幣政策，使需求跟隨産能減少。上世紀70年代油價首次上漲後那場成本推動型通膨的教訓之一是，供給側衝擊也可以（用央行的行話來説）讓通膨預期失去錨定(de-anchor)，並在勞動力市場中産生第二輪效應(second-round effect)。

  

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