美國聯邦儲備委員會（FRB）在經濟轉好的前提下表明年內縮小量化寬鬆的方針。影響全球的2008年雷曼破産風波轉眼間已經過去5年。美聯儲能否在不引起市場和全球經濟混亂的情況下為這一不同尋常的金融寬鬆政策劃上句號，全世界正在密切關注。

        曾在2010年之前參與制訂美聯儲金融政策的羅伯特·佩里説：「伯南克主席5月份在國會證詞中提出的與市場對話的發言受到誤解。希望借本次記者會對此進行訂正」。

       根據市場情況來確定如何走出量化寬鬆。針對發表國會證詞後的市場混亂情況，伯南克特意選擇了明確公佈縮小量化寬鬆的步驟，並重新構建與市場對話的道路。在伯南克看來，與其遮遮掩掩不如將其公諸於世更有利於市場的長期穩定。

       用開車來形容的話，伯南克這次是抬高了油門踏板來了個減速，不同於提高官方利率徹底踩剎停車。今年下半年到明年年中量化寬鬆可能逐步被縮小，但這離提高官方利率還有相當一段距離。

      伯南克主席在6月19日的記者會上希望傳遞的大概就是這樣的資訊，但美國股市卻應聲下跌，長期利率也出現上漲。

      美聯儲與市場對話如果出現錯誤，影響將不僅僅局限於美國。自5月出現美國將縮小量化寬鬆的觀測後，歐洲的希臘等國的國債利率急劇飆升。新興市場國的資金也出現外流。

      由於美聯儲等已開發國家實施量化寬鬆而産生的熱錢為了逐利而流向世界，形成「Risk on（積極冒險）」行情。但美國一出現政策轉變的苗頭，馬上就轉為「Risk off（迴避風險）」，導致全球風險資産價格暴跌。

      官方利率接近於零的歐美日各國央行已經將政策重心轉為向市場長期投放超低利率等來換取市場期待。各國央銀的資訊公開變得尤為重要，一旦失敗，很容易招來市場報復性回應。

      再看日本，4月份開始實施罕見量化寬鬆的日本央行也在頭疼。在美聯儲尋找量化寬鬆出路的時候，日本央行才剛剛站到量化寬鬆的入口處。在美國利率上升的帶動下，日本也提高利率的話，很可能給日本經濟帶來下行風險。

      對於日本市場最近出現的波動，伯南克主席認為對日本央行推出的政策如何反應，投資者正處於學習階段，他強調了對日本央行的金融政策及安倍經濟學表示支援的觀點。他指出，即便市場出現波動，只要日美經濟向好的方向發展，世界經濟就將從中受益。

      但是，以往也曾發生過美國出現好轉卻對其他國家造成不良影響的例子。美聯儲在1994年為抑制通貨膨脹而連續提高利率。美國的通貨膨脹得到控制，但受美國的影響，歐洲和日本的長期利率也隨之上升，引起了股市下跌等市場混亂。而1994年年底的墨西哥貨幣危機也是美國金融緊縮的副産品。

      伯南克主席提出的「今年下半年到明年上半年」的縮小量化寬鬆的時期也恰逢美聯儲主席的交接期。無論誰接任，一上台肯定先要琢磨好如何與市場合拍。

      從全球範圍看，各國央行從未經歷過像如今同時擴大資産的時代。率先開始摸索出路的美聯儲肩負的責任重大。

   本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）華盛頓支局長　藤井彰夫
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