日經中文網特約撰稿人 肖敏捷：最近日本央行的黑田東彥總裁似乎沒有去年那麼風光了。在2013年4月4日的記者招待會上，當黑田總裁宣佈為了讓日本經濟從長達20年之久的通縮中擺脫出來，日本央行將果斷地執行超常規金融量寬政策，有信心讓日本的消費者物價指數在兩年之內上漲到2%。話音未落，東京股市如開了鍋似地很多股票立刻漲停板。在安倍首相和黑田總裁的默契配合下，可以説「安倍經濟學」射出的金融緩和這第一支箭非常成功。之後，黑田東彥總裁的一舉一動都成為市場人士的關注點，其人氣度毫不遜色於安倍首相。

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       但是，市場人士中不乏「端起碗來吃肉，放下筷子罵娘」之主，今年日本股市沒有去年紅火，很多人便迫不及待地要求黑田總裁繼續放水滋潤股市。如果屈服於市場壓力，不就等於承認自己當初的量寬政策失敗，因此黑田總裁對是否繼續放水一直含混其辭。

       儘管從目前物價上漲的幅度來看，即使考量到提高消費稅的影響，由於內需乏力，在預定時間內達到所設定的通漲目標確實有難度，但是為什麼黑田總裁遲遲不願意射出金融緩和的第二支箭？筆者認為日元貶值過快可能是原因之一。

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       自從日本央行推出量寬政策之後日元對美元的匯率開始貶值，對此當初舉國上下讚聲一片。2011年3月11日，日本東北部大地震和海嘯給日本經濟和股市帶來極大的打擊，但是出乎意料之外的是日元不但沒有被拋售，10月份日元對美元的匯率竟然升值到1美元對75日元，創下歷史新高。當時，日本的家電、汽車等出口行業飽受日元升值之苦，在歐美的市佔率不斷被物美價廉的南韓産品奪取。

        因此，2012年秋天，一度淡出政壇的安倍晉三突然宣佈參加自民黨總裁選舉，在競選遊説中極力主張通過採取超常規金融緩和的政策手段達到日元貶值的目的，恢復日本企業的出口競爭力。安倍首相親自圈定的黑田出任央行總裁之後，日元一路下跌到110日元，可以説日本企業從飽受日元升值之苦中解脫出來。

        然而出乎意料的是日元貶值並沒有帶來出口大增的驚喜結果。一方面全球經濟增長放緩需求不盡人意，另一方面，每次日元升值都會倒逼日本企業不斷走出去推行「現地化」，因此日元貶值刺激出口的效果遠不如以前。相反，無論是燃料、原材料還是食品、藥品等生活必需品中對進口的依賴程度相當高，這些與國民生活息息相關的行業因為日元貶值帶來進口價格的上漲，老百姓和一些內需型企業開始怨聲載道。

       筆者中午經常光顧的一家中餐館，午餐時間生菜沙拉和煮雞蛋吃到飽，但是最近看不到煮雞蛋了。投訴老闆後才知道養雞需要的飼料都靠進口，日元貶值結果使雞蛋成本飆升，老闆説免費供應不起啦。

        從政治層面來看，下臺之後一直找不到對抗自民黨機會的民主黨終於找到日元貶值這個把柄，準備為受日元貶值衝擊的中小企業和老百姓伸張正義。迫不得已，安倍首相也開始表態要關注日元貶值所帶來的副作用。但是，安倍首相可以説些模稜兩可的話敷衍一下，黑田總裁卻要為此作出艱難的選擇。

       由於美國聯儲宣佈從10月份起中止量寬政策而且明年美國有可能加息，相反如果日本央行推出第二輪金融緩和措施勢必加速日元貶值的速度。如果按兵不動的話，信誓旦旦的通膨目標需要延遲，往後市場人士對黑田總裁的信任感能否一如既往值得懷疑。最近，黑田總裁一邊回應到日元貶值對日本經濟利大於弊，一邊開始放風説實現通膨目標還有很長的路要走。成也蕭何，敗也蕭何，起碼未來半年黑田總裁的路應該很難走。

      （本文僅為個人觀點，與作者所屬公司SMBC日興證券無關）

     專欄：肖敏捷論中日


      肖敏捷 簡歷
      出生於中國西安。自武漢大學畢業後，作為日本文部省（當時）公費留學生到日本留學，先後就讀於福島大學和筑波大學的研究所。1994年起在日本的證券行業從事經濟分析和資産管理之後，目前SMBC日興證券經濟分析師。作為頻繁來往于中日之間，不斷推出準確經濟報告的經濟分析師而為人所知。

      在《日經Veritas》排行榜（2010年）經濟分析師部門中居第5位。著作有《中國人經濟分析師看中國經濟》。


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