日經中文網特約撰稿人 肖敏捷：進入2016年後，日本股票市場萎靡不振，股價持續下探。2015年12月，日經指數仍然維持在2萬日元左右，但是短短4個月竟然跌掉3000多點。東京證券交易所主板的日均成交額也大多在2兆日元徘徊，2013年日本股最紅火的時候一天的成交額在5、6兆日元不在話下。再去書店逛逛，有關炒股指南的書籍和雜誌仍然不少，但已經被擺在不太顯眼的地方。2012年底，安倍上台之後，日經指數從9千多日元一直漲到2萬日元，在海內外投資家中也掀起了投資日本股熱，現在看來這股熱正在急速冷卻。

肖敏捷

　　從過去1年全球主要股市的表現來看，日本股市下跌並非單獨事件。美國道瓊斯指數和香港的恒生指數的跌幅也不小。美國加息、中國經濟感冒全球經濟跟著打噴嚏等等，全球股市失去上漲的動力，日本股市也不例外。但是，今年3月以後，美國股市慢慢穩住陣腳，上海綜合指數也重返3000點左右，唯獨日股看不到任何反彈的跡象。大自然已經春暖花開，但日本股市卻又回到了冬天。

　　日本股市的表現之所以落後於其他股市的主要原因是日元突然升值。日經指數總共包括225隻權重股，其中不乏象豐田、佳能等出口型大企業。日元如果升值過快的話會對影響這些企業的業績。研究日本股快30年的朋友指出日元對美元每升值1日元日經指數會下跌100點，如果按照他的邏輯，日元對美元的匯率從最低的125日元/美元升值到110日元/美元，僅匯率因素就可以讓日經指數下跌將近1千500日元。

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　　但是跟以往日元/美元匯率相比，目前的110日元/美元能否稱得上日元升值有些勉強。究其原因主要在於市場太依賴日元貶值，太高估日元貶值對企業盈利的促進作用。去年底，很多分析師認為美國開始加息而日本仍將維持大規模的金融緩和政策，那麼日元會持續貶值。當日本銀行實行負利率政策，很多市場人士認為日元加速貶值在所難免。但人算不如天算，日本銀行實行負利率政策後日元不貶倒升，令市場人士措手不及，叫苦連天。

　　除了匯率之外，日本股市沒有故事可講也是一個頭痛的問題。2013年以來，日本股市最大的話題是「安倍經濟學」。但是，目前在日本的媒體「安倍經濟學」出現的次數明顯減少，一些問卷調查也顯示有一半的受訪者表示對「安倍經濟學」不抱期待。「安倍經濟學」已經執行了三年了，然而日本經濟仍然沒有擺脫通縮，工薪階層的工資上漲幅度也不盡人意。再加上一些老牌企業醜聞不斷，這些都影響到海外投資家對日本股市的信心。在大環境不好的形勢下，海外資金加速撤離日本市場也是無可奈何。

　　上世紀80年代末日本股市大泡沫崩潰之後，日本股市除偶爾出現短期的上漲行情之外，長期沉寂停滯不前。「安倍經濟學」之前，有家日本大券商認為僅從事日本股業務難以生存，宣佈大舉進軍香港準備從亞洲股市尋到活路。對很多投資家來説，要麼首選美國股市，要麼押注在亞洲等新興市場，日本股市很難進入投資家的視野，將之成為雞肋毫不過分。

　　客觀地講，最近幾年，投資家重新關注日本股市「安倍經濟學」功不可沒。但是如何避免日本股熱僅是曇花一現，「安倍經濟學」需要拿出實際成果給市場信心。短期之內，有關再次上調消費稅以及參議院大選的結果是否成為日本股市的轉捩點值得關注。

　　（本文僅為個人觀點，與作者所屬公司SMBC日興證券無關）

　　專欄：肖敏捷論中日

　　肖敏捷 簡歷
　　出生於中國西安。自武漢大學畢業後，作為日本文部省（當時）公費留學生到日本留學，先後就讀於福島大學和筑波大學的研究所。1994年起在日本的證券行業從事經濟分析和資産管理之後，目前SMBC日興證券經濟分析師。作為頻繁來往于中日之間，不斷推出準確經濟報告的經濟分析師而為人所知。

　　在《日經Veritas》排行榜（2010年）經濟分析師部門中居第5位。著作有《中國人經濟分析師看中國經濟》。
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