日經中文網特約撰稿人 肖敏捷：日本央行黑田總裁（行長）走馬上任不到百天，但以5月23日為界，市場對黑田總裁的評價可以説是天壤之別。4月4日下午上任當天，黑田總裁在記者會上發表了金融緩和政策，由於其內容大大超出市場的預期，結果東京股市全面上揚，天量買單忽然從天而降，以至於許多證券公司的交易系統癱瘓。最令市場人士興奮的是黑田總裁在記者招待會上的表現。在披露「2年之內物價上漲2%」、「兩年之內基礎貨幣供應量翻一番」等金融緩和的政策目標時，黑田總裁圖文並茂、信心十足，跟總是愁眉苦臉、聲如蚊吶的白川前任總裁相比，風格完全不同。從此「黑田神話」誕生。

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        但好景不長，由於長期國債利率預料之外急速上漲，債券市場出現一片混亂。「屋漏偏逢連夜雨」，美國聯儲的伯南克總裁透露有可能縮小或提前結束量寬政策，加之匯豐銀行發表的中國製造業PMI跌破景氣榮枯線，結果5月23日中午起，日經指數開始暴跌，從此一發而不可收拾，至今為止，已經跌掉將近3000點。市場人士開始抱怨黑田總裁對如何降低長期國債利率束手無策，批評日本央行在金融政策操作上與市場對話不夠。對此，黑田總裁表示今後將加強與市場有關人士的溝通，提高政策執行的透明度。但是，在5月和6月的央行金融政策決定委員會結束之後的記者招待會上，黑田總裁的表現已判若兩人，對其的發言市場人士開始失去興趣。

        其實在我看來，黑田總裁的言談舉止並無異樣，4月份發表的超級金融緩和措施也在按部就班地執行。那麼為什麼市場人士的評價天壤之別呢？原因很簡單，股價大跌使市場人士蒙受損失，當然沒好氣。我也曾經當過幾年市場人士，多少理解基金經理們的苦衷，也理解政策執行者與市場人士對話的重要性。就連安倍首相的支持率都受日經指數走勢的影響，贏得市場人士的理解與支援當然重要。

        但是恕我冒昧，市場人士也並非都是聖人君子，確實有不少具有崇高理想的投資人，但也不乏一味追求私利私欲的金錢崇拜者，在這些人看來，只要股價漲的就是好政策，相反就會開口罵娘。日經指數暴跌時，市場人士抱怨黑田總裁沒有重視和市場人士對話，但是4月份暴漲時，黑田總裁也沒有事先搭理這些市場人士呀。

        同樣，對中國經濟的許多問題這些市場人士中也有不少「拿起碗吃肉，放下筷子罵娘」之輩。例如中國目前面臨産能過剩和房地産泡沫問題，從最近的一些舉措來看，政策決定者開始下決心整治這些問題。在這個過程中，中國當然會減少中國從海外購買設備和原材料，當然也會影響到有關公司的業績，從而令股價下跌。但是，如果中國能從根本上解決這些問題，會使中國經濟能夠持續增長，這對全球經濟也是具有正面影響的。對此，不少市場人士一邊期盼「中國特需」，等待地方政府的訂單如同雪片般飛來，一邊抨擊中國整治「影子銀行」過於激進。能否令這些市場人士滿意，股價表現最重要，至於這些政策是否長期造福于中國和世界經濟，那不是這些鼠目寸光的市場人士們所關心的。

        總之，能讓股價大漲的政策未必都是好政策，反之亦然，「風物長宜放眼量」。在市場經濟體中，傾聽市場的聲音必不可少，但是對於政策決定者來説，沒有必要完全迎合所謂的市場聲音。安倍首相的「成長戰略」之所以是敗筆之作，我想過分迎合市場人士、求功心切應該是主要原因。同樣，中國在重手整治影子銀行時，短期之內也許會令市場人士失望，但把改革堅持下去的話，最終一定會贏得市場的信任。


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（本文只代表個人觀點）

    專欄：肖敏捷論中日

肖敏捷 簡歷
出生於中國西安。自武漢大學畢業後，作為日本文部省（當時）公費留學生到日本留學，先後就讀於福島大學和筑波大學的研究所。1994年起在日本的證券行業從事經濟分析和資産管理之後，目前為獨立經濟分析師。作為頻繁來往于中日之間，不斷推出準確經濟報告的經濟分析師而為人所知。
在《日經Veritas》排行榜（2010年）經濟分析師部門中居第5位。著作有《中國人經濟分析師看中國經濟》。

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