新興市場國家的資金流入達到罕見的速度。2021年新興市場國家股票和債券的資金流入額在截至5月的過去20年裏創出新高。由於美國實際利率長期為負，資金為追求收益率而流向風險高的新興市場國家。不過，如果美國利率隨著美國貨幣寬鬆的縮小而迅速上升，資金流向發生逆轉、市場出現混亂的風險也將隨之提高。

 

 

       美國調查公司EPFR的數據顯示，1～5月通過基金流入新興市場國家股票和債券的金額達到1008億美元，其中股票為748億美元，創出歷史新高。按全年計算達到雷曼危機後的2010年以來的最高水準。流入新興市場國家債券的資金為259億美元，創出4年來的高水準。如果包括對金融機構的融資等在內，金額將進一步增加。

 

       對經濟復甦充滿期待

 

       觀察各國的主要股價指數自2021年年初至上週末的漲幅，新冠疫情防控相對較為成功的越南的VN指數上漲20％，漲幅居前。俄羅斯RTS、南非的FTSE/JSE等指數呈現出超過10％的漲幅，高於日經平均股指的6％。受益於原油和白金等資源價格上漲。

 

       最主要的原因是美國的實際利率為負。在美國，除了貨幣寬鬆之外，經濟復甦和財政支出擴大推高通貨膨脹預期，利率一度降至-1％左右。實際利率是名義利率減掉通貨膨脹預期的數值，負值意味著資金的價值將縮水。美國國債的投資價值減弱，資金正在流向風險更高、但收益率也更高的新興市場國家。

 

       對新興市場國家經濟隨著新冠疫苗接種而復甦的期待感加強。據國際貨幣基金組織（IMF）預計，2021年新興市場國家整體的經濟增長率為6.7％，亞洲為8.6％，高於七國集團（G7）的5.4％和日本的3.3％。由於疫情導致負增長的上年的反向影響，創出雷曼危機後的2010年以來的最高增速。

 

 

       此外，新興市場國家貨幣也在升值。顯示印度盧比等25種貨幣波動的摩根士丹利國際（MSCI）新興市場國家貨幣指數在5月28日創出新高。連日超過2018年的高點。南非蘭特目前處於2年來的高點附近。

 

       不過，一部分投資者正在對過熱的風險資金加強警惕感。如果美國轉向縮小量化寬鬆，資金有可能迅速流出新興市場國家。經濟基礎脆弱的國家也很多，存在導致個人消費停滯等經濟惡化的風險。

 

 

       2013年5月美國聯邦儲備委員會（FRB）前主席伯南克暗示縮小量化寬鬆，隨後巴西的Bovespa指數在截至6月底的1個月裏下跌11％，南非FTSE下降6％。

 

       疫情風險仍存

 

       菲律賓等新冠感染人數居高不下的國家的股價指數上漲乏力。進入5月後，台灣的感染人數從每日1位數迅速擴大至3位數。台灣加權指數目前比上月下跌4％，疫情再次擴大的風險也不容忽視。

 

       此外，還出現了對貨幣升值的擔憂。貨幣升值會通過進口物價走低而遏制通貨膨脹，但另一方面，出口環境將會惡化。印度和泰國顯示出繼續實施外匯干預的方針，中國也要求市場參與者在外匯市場避免投機式行為。

 

美元（reuters）

 

       IMF的統計顯示，截至2020年12月底全球整體的美元外匯儲備為7萬億美元，比上年底增加4％。有觀點認為，「擔憂貨幣升值的新興市場國家政府進行了買入美元、賣出本國貨幣的干預」。

 

       目前，美聯儲主席鮑威爾提出了不急於縮小貨幣寬鬆的方針，但仍存在美國國內的通貨膨脹超預期加速導致美聯儲迅速轉向緊縮政策的風險。

 

       SMBC日興證券的新興市場國家方面的高級經濟學家平山廣太指出，「新興市場國家股市的上漲得到全球貨幣寬鬆的支撐。在美國縮小貨幣寬鬆時，新興市場國家有可能出現衝擊性的反應」。必須關注有可能成為全球市場混亂導火線的新興市場國家的動向。

 

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