全球資金正在轉向歷史性減少。美國的資金同比減少，而在歐洲，單月的減少幅度創出採用歐元後的最高。這體現出，全球央行為抑制通膨而推進貨幣緊縮的效果已開始全面顯現。過剩流動性推高價格的金融市場等面臨的逆風或將加強。

 

       最能體現為對抗通膨而推進的快速加息效果的是美國的資金量。美國聯邦儲備委員會（FRB）的數據顯示，顯示資金量的貨幣供應量（M2，包括現金存款和少量定期存款、個人貨幣市場基金等）2022年12月同比減少1.4％。按單月計算，自有可比數據的1960年以後首次出現同比減少。

 

美聯儲總部（REUTERS）

  

       雖然與現今的統計缺乏連續性，但美國此前僅限於1930年代大蕭條等極為罕見的情況下才出現M2比上年減少。因目前資金正在減少而發生的衝擊有可能造成前所未有的影響。

        

       在歐洲，M2（經季節性因素調整後）環比減少0.4％，創出歐元開始流通的2002年以來的最大降幅。歐洲中央銀行（ECB）推進積極加息，正在産生影響。

 

 

        經濟合作與發展組織（OECD）的成員國統計顯示，在最近的2022年11月，更為狹義的資金——M1（現金存款等）自1981年以來首次同比減少。而環比此前已經轉為減少。

 

       美國費城邦儲備銀行行長哈克（Patrick Harker）在2月14日的演講中表示，「在各種商品領域，已開始出現通膨率下降的可靠進展」，提出看法稱貨幣緊縮的效果開始顯現。

 

       全球持續的通膨率上漲存在受資金膨脹推動的一面。美國等國家為了支撐因新冠疫情而停止的經濟活動，除了量化貨幣寬鬆之外，還罕見地發放現金，流通的資金急劇膨脹。結果導致了資金的價值下降、商品和服務價格提高的通膨。

 

       資金萎縮具有抑制通膨的效果。英國牛津經濟研究院指出，在世界資金增加的約6個季度後出現物價上漲，在此基礎上分析稱「如果資金和通膨率的相關性得以保持，到2024年初，通膨率有可能迅速下降」。

 

       資金減少有可能成為市場的逆風。在美國普信集團（T.Rowe Price）擔任全球多元資産部門首席投資官（CIO）塞巴斯蒂安·佩奇（Sebastien Page）指出，「被動投資熱潮和過剩流動性有可能正在推高股價指數的PER（市盈率）」。

 

       QUICK FactSet的數據顯示，標普500指數的PER目前徘徊在18倍左右。比2020年創出的高點（約24倍）有所下降，但與過去20年的平均（15倍左右）相比仍居高不下。如果疊加資金減少這一沉重負擔，通過PER的下降，股價的調整趨勢或將加強。

 

       不僅是股票市場，債券、虛擬貨幣和房地産等廣泛投資資産此前一直受益於充裕的資金流入。如今資金萎縮的影響已開始在局部出現，比如在疫情下上漲的高檔手錶的二手價格轉為下降，運營世界最大高檔手錶電商平臺的德國Chrono24被迫裁員。

 

       美國勞工部2月14日發佈的1月消費者物價指數同比上漲6.4％，依然顯著高於美聯儲定為目標的2％。隨著全球央行的貨幣緊縮的效果顯現，當前正進入在遏制過熱的金融市場的同時、一邊避免今後經濟過度冷卻的「過度殺傷（overkill）」一邊觀察物價抑制效果的時期。

 

       日本經濟新聞（中文版：日經中文網）佐伯遼

 

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