金融市場正在警告美國經濟衰退的可能性。8月14日，美國10年期和2年期國債發生了被視為經濟衰退前兆的美國長短期收益率的倒掛。中美對立也看不到結束的眉目，越來越多觀點認為，對企業盈利等的影響將難以避免。15日的美國股市小幅反彈，但維持不穩定的波動。此前一直拉動世界經濟的美國正在迎來關鍵時刻。

 

      14日的美國道瓊斯30種工業股平均指數較前一日下跌800點，創出今年最大跌幅。15日的日經平均指數也較前一日下跌249點，創出約半年來新低。

  

 

     契機是債券市場出現的美國經濟衰退信號。14日早晨，美國10年期國債的收益率低於2年期國債的收益率「倒掛」時隔12年出現。3個月期和10年期國債的收益率此前已出現倒掛，但被認為與經濟的相關性更強、投資者更為重視的2年期和10年期國債也發生倒掛。15日出現美國30年期國債的收益率首次低於2％的情況。

  

      在歷史上，如果發生國債收益率倒掛，將以較高概率迎來經濟衰退。美國資産投資公司Farr， Miller & Washington的總裁Michael Farr表示，「根據過去的數據，在發生收益率倒掛後平均18個月左右，經濟出現衰退」。美國IT泡沫和雷曼危機前的2000年和2007年也發生了收益率倒掛。

 

      國債的長短期收益率倒掛將導致銀行的利差縮小。如果銀行擔憂盈利能力的惡化，對於向企業放貸變得慎重，將成為實體經濟的下行壓力。美國經濟目前維持復甦態勢，但市場日趨難以忽視陷入經濟衰退的風險。

   

      美國總統川普並未緩和對中國的強硬態度。對世界經濟的負面影響在多大程度上擴散？投資者和企業甚至越來越難以提出展望。費城（Philadelphia）聯邦儲備銀行15日發佈的8月製造業景氣度指數顯示，供貨和就業的預期下降，比上月下降5.0個百分點，降至16.8。7月的工礦業生産指數比上月下降0.2％，低於市場預期。由於歐洲和中國的經濟減速，外需的隱憂也很突出。

  

      「雖然認為美國經濟具有能避免經濟衰退的強勁勢頭，但經濟衰退的可能性一直在提高」，美國聯邦儲備委員會（FRB）前主席葉倫14日在美國電視節目中表明了警惕。此外，美國財政部前部長桑默斯也指出，「這是2009年以來最危險的瞬間」。

     

  

       美國經濟7月進入創出歷史最長的第11年的經濟擴張。就業和企業收益的強勁長期持續，2018年在新興市場國家減速的背景下也被稱為「美國獨強」。但國債收益率倒掛顯示出，屬於世界經濟關鍵的美國經濟也終於開始出現破綻。

   

      此次的國債收益率倒掛具有與過去明顯不同的地方。即銀行利率水準僅為1.5～1.9％這一低水準。在因網際網路泡沫而沸騰的2000年和歐美金融泡沫的2005～2007年時，利率達到4～6％。在最近10～20年，隨著已開發國家的潛在增長率下降，寬鬆的金融環境持續，結果在利率水準下降的情況下出現國債利率倒掛。

  

紐約證券交易所（資料圖、REUTERS）

  

      問題是當局的應對能力。即使經濟衰退到來，貨幣和財政政策的空間也有限。在2001年和2008～2009年的經濟衰退局面下，美聯儲降息5％左右，但美聯儲主席鮑威爾表示，「在下一次經濟惡化時，將面對基準利率的下限」。當時美國、中國和日本等國實施了大規模的財政刺激，各國的債務出現膨脹，像10年前那樣的「大水漫灌」難以輕易實現。

 

      同時，此次還難以描繪國際合作的「藥方」。2008年11月二十國集團（G20）峰會在華盛頓舉行，各國共用問題意識，啟動了財政刺激等迅速的應對舉措。但在川普總統就任後，由於貿易保護主義等影響，分歧難以彌合，名存實亡的情況正在加強。

  

    日本經濟新聞（中文版：日經中文網）後藤達也 紐約

  

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