在中國的股票市場，最大白酒製造商、貴州茅台酒正在提高存在感。2020年一季度（1～3月）的凈利潤比上年同期增長2成，股價自4月起不斷創出上市以來新高。該公司減少商品的種類、通過調整供貨量來提高稀缺價值的巧妙品牌戰略支撐了強勁業績。由於吸引了中國國內外投資者的關注，貴州茅台酒的總市值攀升至中國大陸製造業企業之首。

        

貴州茅台酒的「飛天」（5月，廣東省廣州市）

      居住於廣東省廣州市的女性譚某（31歲）這天正在往已經加了葡萄、火龍果和乳酸飲料的玻璃杯中緩緩倒入白酒……因為這次的新型冠狀病毒疫情，她在家喝酒的機會增加，結果迷上了自製雞尾酒。經常使用的是重慶江小白酒業製造和銷售的「江小白」。酒精度數為40度，100毫升約20元，價格適中，受到年輕人的歡迎。

      

      近年來，中國被認為達到1400多家的白酒企業為了擺脫「陳舊形象」，加快了商品的多元化等，但目前的中國「嗜好性消費品」市場正在冷卻。1～3月的煙酒類零售總額減少了14％。除了餐飲店停業之外，企業的宴會減少，大部分白酒企業陷入營收和利潤下降。

  

      在如此情況下，茅台酒可謂大放異彩。1～3月的營業收入同比增長13％，達到252億元，而凈利潤為130億元，增加17％。作為價值不會下降的安全資産，茅台酒股票受到因貨幣寬鬆而釋放的資金的關注，股價目前徘徊在上市以來高點附近。總市值如果按日元計算超過26萬億日元，超過了美國可口可樂和豐田。

   

      投機目的推高需求

   

      實際上，茅台酒並非像江小白那樣抓住了「在家喝酒」需求。代表性商品「飛天」（53度、500毫升）的官方售價為1499元，價格較高。「飛天」系列佔茅台酒營業收入的約9成，與面向年輕人的低價格路線劃清界線。

       

      原本茅台酒出品的白酒就是用於接待和送禮的代表性酒。2013年出任中國國家主席的習近平倡導的「節儉令」致使需求銳減。茅台酒2014年和2015年的營業收入僅實現1位數增長。

  

       支撐目前茅台的優異業績的是消費者和專賣店蜂擁買入「飛天」的所謂「投機需求」。原因是他們認為在需求復甦時能通過轉賣賺到價差。「飛天」在中國屬於特殊的存在，與高檔葡萄酒一樣，價格隨著時間的流逝而上漲。中泰證券表示，銷售渠道産生的價差巨大。有望通過保存實現進一步的價格上漲。

   

      記者走訪了廣州市內的酒類專賣店，櫃檯上擺放著數瓶2020年供貨的「飛天」。沒有標價。向店員詢問後被告知，如果開出比官方高8成的2700元的價格就賣。店員還説「不知道明天的價格。要確認其他店的售價等行情後才能定」。據稱，「飛天」的行情與1月下旬的春節前相比上漲了約100元，2018年供貨的「年份酒」更要高出約300元，流通量也很少。

      

  

      在中國的白酒企業中，已確立轉賣市場的只有茅台酒。甚至有報導稱地方的百貨商場「以採購的‘飛天’作為擔保獲得了銀行貸款」。可見其資産價值已經得到認可。茅台酒為何能培育出如此強大的品牌號召力呢？

   

      在中國，2000年代隨著經濟發展，酒類的需求增加。白酒企業視此為商機，大型老牌企業宜賓五糧液（四川省）等擴大了酒精度數、口味和價位，迅速擴充了商品線。

   

      而茅台酒則向高價位的「飛天」投入經營資源，採取了調節供貨量的「逆勢」銷售戰略。還採取了對低價銷售茅台酒産品的零售店作為處罰減少供給等的強硬舉措。結果，其他公司給人留下了粗製濫造的印象，而茅台酒卻成功打造了奢侈品牌的形象。

   

      市佔率達到40％

   

      據華泰證券等統計，茅台酒的2018年中國市佔率（按利潤額計算）達到逾40％。白酒以高粱等穀物為原料，原價極低，營業利潤率超過60％。從目前來看，茅台酒的根基不會動搖，但維持增長也面臨課題。

   

      腐敗就是課題之一。茅台酒的代理商認為能獲得穩定收益，因此圍繞經銷權，有可能發生行賄受賄的情況。實際上，茅台酒原董事長袁仁國2019年因違規授予代理商經銷權而被起訴。

   

      與此同時，過度的投機也有可能招致消費者遠離。市場價格與茅台酒批發價之比2006年為1.2倍，但2018年提高至1.7倍。企業結構的改善和市場價格的控製成為維持較強品牌號召力的支撐。

   

      此外，貨幣寬鬆政策的走向也令人擔憂。如果中國人民銀行（央行）今後減少資金供給，中國的股票市場也有可能從「酒醉」中醒來。

   

      日本經濟新聞（中文版：日經中文網）比奈田悠佑 廣州

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