上海股市呈現出膠著狀態。尤其是8月22日以來，因沒什麼利空或利多消息，成交額急劇減少，上證綜合指數在3100點附近的極小範圍內徘徊。這難道是驟變來臨前的平靜嗎？

       「中國平靜」，歐洲金融巨頭瑞銀集團（USB）這樣形容最近中國股市的氣氛。瑞銀在8月23日發佈的報告中指出「投資者對中國風險的認識已經下降至接近不關心的程度」。據稱其中原因是，與令全球市場陷入一片混亂的年初相比，投資者越來越對中國政府的經濟、貨幣和市場管理能力感到放心。

       實際上，支撐當前上海股市的是對政策的期待。中國政府日前批准兩家國有水泥企業合併，此外還出台了減輕企業成本負擔的政策，以挽留市場的關注。中國將在9月上旬舉辦二十集團（G20）峰會，股價的下跌似乎不是時候。

       當然，減輕企業負擔的政策包括已實施的措施在內，推高股價的效果有限。不清楚猶豫不定的行情將持續至何時，但僵持之後迎來驟變也是行情可能存在的節奏。

       歷史波動率(historical Volatility，HV)被作為顯示指數波動劇烈程度的指標。越是市場平穩時越低，而在動盪時升高。上證綜合指數的歷史波動率方面（最近20天）8月中旬降至近11％，創出了2014年10月以來的最低水準。而2014年秋季則正是長期上漲行情剛剛起步之時。

       2015年6月上漲至5166點的指數隨後出現暴跌。歷史波動率在接下來的7月出現提高，體現出市場的動盪。2015年的歷史波動率一直徘徊在8～68％這一范圍之內。而目前則接近其下限。依據經驗，可以説今後行情走向不穩定的可能性很大。

       「美國股市顯示出令人恐懼的平靜」，這是最近美國經濟類報刊上刊載的報道的標題。該報道以歷史波動率下降為由，指出了處於最高點附近的美國股市出現調整的可能性。香港證券公司交銀國際的洪灝認為，不僅是美國股市，香港股市出現調整的可能性也很大。

       從上海股市來看，歷史波動率和指數的關聯性不像美國和香港股市那樣明確。但面臨美聯儲何時降息的時間點，似乎應該警惕中美股市的平靜同時出現反轉的風險。

       日經QUICK新聞 香港 森安圭一郎
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