村山宏：以美元計算的國內生産總值（GDP），日本有可能再次超過中國嗎？從結論來説，不應該出現這種狀況。2015年日本和中國的GDP分別為4萬億美元和11萬億美元左右，要使二者發生逆轉，必須出現極端的人民幣貶值和日元升值。這種極端的狀況將導致全球的金融市場陷入混亂，為實體經濟帶來危機。雖然這種情況萬萬不要發生，但是就讓我們假設出現了最糟糕的事態來觀察一下。

　　展望人民幣匯率需要參考人民幣的實際有效匯率。不僅是人民幣兌美元訪日匯率、在觀察人民幣兌包括日元和歐元在內的貨幣整體的匯率如何波動時，實際有效匯率將發揮作用。因為人民幣實際有效匯率是使用貿易量等數據加權平均計算出人民幣對多種貨幣的波動率。國際清算銀行（BIS）發佈的人民幣的實際有效匯率方面，以2010年為100來看，2015年11月上漲至131.08。較2010年相比人民幣對整體貨幣升值了3成。

　　最近幾年來，日元和歐元等主要貨幣對美元大幅貶值。2010年12月歐元兌美元匯率為1美元兌0.75歐元，而當前為1美元兌0.92歐元左右，美元出現升值、歐元出現貶值。日元也一樣，曾經為1美元兌81日元，而現在為1美元兌113日元左右（2月19日），美元大幅升值、日元大幅貶值。 歐元和日元對美元匯率分別下跌了2成和4成。另一方面，人民幣對美元匯率非但沒有下跌，反而出現上升。結果，人民幣對日元和歐元大幅升值。

　　從日元來看，2010年12月底為1元兌12.5日元，而當前為1元兌17.3日元左右（2016年2月19日），日元出現貶值、人民幣出現升值。人民幣升值致使中國在對歐元圈和日本的出口中處於不利地位。要使人民幣恢復到2010年時的出口競爭力，對主要貨幣必須貶值2到3成。中國政府從去年底開始在通過拋售美元、買入人民幣的匯率干預舉措來防止人民幣迅速貶值的同時，結合市場的動態允許人民幣緩慢貶值。

　　該政策超出中國政府的預期，加劇了年初之後股價暴跌等市場的混亂局面。驚慌的中國政府加強匯率干預，在1美元兌6.59元時止跌。但是市場預計，如果實體經濟不見恢復跡象，混亂走向平息之後，中國或者將再次允許人民幣緩慢貶值。熟悉中國宏觀經濟狀況的丸紅經濟研究所的高級經濟學家鈴木貴元認為「年內人民幣對美元匯率可能達到1美元兌7元的水準」。

　 　鈴木認為「中國估計想避免以美元計算的GDP比上年萎縮的事態」。中國政府一直將經濟增長作為旗幟。以美元計算的GDP萎縮意味著中國在世界上的影響力下降，對於提倡「中華民族的偉大復興」的中國現政權來説不是什麼好消息。2016年中國GDP增長率預計不會低於6％，但為了避免換算為美元之後的負增長，人民幣不允許貶值6％以上。

　　 這樣一來，1美元兌7元將成為一個大致目標。截至2015年底，中國外匯儲備為3.3304萬億美元，由於貿易盈餘，每月將增加數百億美元的外匯。為避免超過7元，可能在實行賣出美元、買入人民幣這一干預舉措的同時，允許人民幣貶值，但問題在於這種做法難以永遠持續。由於資金外流和干預措施的影響，2014年6月達到近4萬億美元的外匯儲備餘額在1年半裏減少了約7千億美元。去年12月在1個月時間裏就減少1079億美元，今年1月也減少995億美元，如果按這一速度減少，外匯儲備將在3年內消耗殆盡。

      

　　中國通過外匯儲備進行海外投資，但有分析認為，投資對象有些是資源權益等難以輕易變現的産品。干預措施需要的現金未必能隨時動用。據彭博社報道，交銀國際中國首席策略師洪灝（駐香港）認為，外匯儲備中的2.8萬億美元是可以用於某種支付的資金。這個數字是否準確另當別論，如果考慮到支付，不會僅僅進行干預就耗盡外匯儲備。

　　如果市場人士認為中國政府的外匯干預難以持續，包括投機資金在內，賣出人民幣的行為有可能迅速擴大。在1997年亞洲金融危機中，在泰國和南韓放棄支撐本國貨幣之後，在數個月時間裏，泰銖和韓元對美元匯率均貶值了近百分之百（以貶值前的匯率為分母進行計算）。如果人民幣出現相同程度的貶值，將貶值至1美元兌12～13元。人民幣的迅速貶值或將招致世界金融危機，日元反而會迅速升值至1美元兌70日元左右。

　 　那麼，如果按1美元兌12元、1美元兌80日元來計算2016年預期GDP，中國將約為6.2萬億美元，而日本為6.3萬億美元。這樣一來，中日GDP將完全再次逆轉。日本以美元計算的GDP將重回世界第2位，但就算是日本人，感到高興的人應該也不會很多。像開頭所説的那樣，人民幣貶值和日元升值加快不僅是對中日兩國，還將使世界經濟陷入混亂。世界會盡全力避免這種事態。

　 希望GDP的中日再次逆轉只是紙上談兵。

    本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）亞洲總局編輯委員 村山宏

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