日本軟銀集團(SBG)旗下的英國半導體設計企業ARM已申請在美國市場進行首次公開募股（IPO）。如果成功上市，對孫正義率領的軟銀集團來説，ARM將成為可與中國阿里巴巴集團媲美的主要資産，有望推動融資手段的多樣化等。此前軟銀集團浮出水面的MBO(管理層參與的收購)預期也將越來越具有現實意義。

 

      軟銀集團在2016年斥資約3.3萬億日元收購了當時上市的ARM。原計劃在軟銀集團的領導下加速增長，並重新上市，2020年同意出售給美國半導體巨頭英偉達。之後由於各國的監管機構對英偉達的收購表示擔憂，於2022年2月放棄，一直在軟銀集團的領導下進行上市準備。

 

 

      ARM在全球半導體設計領域擁有壓倒性的市佔率，軟銀集團的會長兼社長孫正義充滿自信地表示，ARM「擁有了不起的技術革新」。在2022年11月舉行的軟銀集團財報發佈會上，孫正義表示「今後數年將致力於ARM的爆炸性增長」，此後一直未出席記者會。如果ARM上市成功實現，孫正義的努力將取得一個成果。

 

      軟銀集團對ARM的出資比例為75%，其餘股份由軟銀集團旗下投資人工智慧（AI）相關企業的「願景基金」持有。軟銀集團伴隨IPO出售的股份數量等尚未公佈，但5月1日公佈的資訊顯示，IPO完成後，ARM仍將是合併子公司，合併業績和財務狀況不會受到重要影響。

 

Reuters

 

      軟銀集團推動ARM上市的原因之一是融資手段多樣化。軟銀集團此前一直以持有的股票作為擔保，從金融機構籌集鉅額資金。融資手段的核心是阿里巴巴，主要用於金融衍生品之一的預付遠期合約。

 

      在該合約到期時，可以選擇用現金還款，也可以使用預付的股票。軟銀集團以阿里巴巴股票為中心籌集了數萬億日元規模，通過願景基金擴大了對全球新興企業的投資。創造了成長股催生新的成長股這一良性循環。

 

      不過，阿里巴巴近年來增長放緩，再加上中國加強了監管，股價一直低迷。鑒於這種情況，軟銀集團通過將以預付遠期合約抵押的阿里巴巴股票用於償還，逐步降低了對阿里巴巴持股的比例。截至2022年12月底，軟銀集團的阿里巴巴持股比例降至13.5%。今年4月英國《金融時報》（FT）報導稱，進入2023年以來，軟銀集團已將剩餘的阿里巴巴的大部分股份出售。

 

   

      如果ARM上市成功實現，有可能取代阿里巴巴。2022年3月，軟銀集團利用未上市階段的ARM股票，從國內外的金融機構籌集了約1萬億日元。一般來説，上市股票比未上市股票具有更高的流動性，因此金融機構更容易作為抵押給予更高估值。借助以ARM為抵押籌集的資金，軟銀集團再次擴大基金投資將變為可能。

 

      ARM上市還有可能對最近數年的軟銀集團的MBO預期産生影響。

 

 

      截至2022年12月底，軟銀集團單獨持有的股票估值約為16.9萬億日元，其中ARM約為2.6萬億日元。另一方面，目前軟銀集團的總市值約為7.5萬億日元。也就是説，只要出售所持股份的一半左右，就可以籌集MBO所需的資金。以目前的股價水準來看，PBR（股價凈值比）也低於1倍。

 

      《金融時報》曾在4月報導稱，ARM上市後的企業估值至少達到300億美元。如果IPO成功並獲得高估值，軟銀集團持有的股票估值與總市值之間的差距將進一步拉大。管理層收購（MBO）的現實意義將進一步增加。

 

      由於擔心通貨膨脹和經濟衰退，股市行情依然不穩定，目前出現了推遲IPO的情況。如果ARM的上市時間被推遲，或上市後在市場上的估值不如人意，那麼以ARM為中心的經營戰略就有可能成為「紙上談兵」。幾乎停止新增投資、事實上已進入冬眠狀態的軟銀集團將再次面對市場的評估。

 

  日本經濟新聞（中文版：日經中文網）和田大藏

  

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