全球獨角獸遭遇「十年之痛」
2022/09/26
企業估值超過10億美元的未上市企業被稱為「獨角獸」已有10年。從約40家增至逾1100家的「獨角獸」目前正面臨貨幣緊縮的逆風,海外遭遇挫折的企業也很多。初創企業曾經以充裕的資金為支撐,最重視未來增長,但這一業務模式正在迎來轉捩點。
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「雖然上市股票處於冬天,但‘獨角獸’的寒冬將持續更久」,軟銀集團(SBG)的會長兼社長孫正義在8月的財報説明會上提出了悲觀預期。相對於上市股票每天上下波動,未上市股票的重估僅限於融資之時。孫正義認為,2022年春季以後上市高科技股的下跌將逐漸波及到未上市股票。
實際上,軟銀集團的投資對象中已經有的企業出現了估值下降。7月,先買後付服務商瑞典Klarna公司進行融資時的估值以比去年降低了85%。路透社報導稱,世界最大的「獨角獸」企業中國字節跳動將以3000億美元左右的企業估值為基礎實施股票回購。似乎比2021年在非公開市場的估值最多降低了25%。
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背後存在軟銀集團和美國對沖基金老虎環球基金(Tiger Global Management)等「非傳統投資者」的行動。以低利率為背景,這些基金自2017年前後起加強了曾由風險投資(VC)壟斷的初創企業投資,尤其是向投資回收已臨近的企業投入大量資金,推高了企業估值。
但在目前,以利率上升等為背景,這種情況出現了「逆轉」。美國CB Insights的統計顯示,融資5輪以上的初創企業估值的中間值在2022年1~6月為20億美元,低於2021年的21億美元。新的「獨角獸」企業也在減少,證實了非傳統投資者的態度變化。
「獨角獸」需要應對新的業務環境。「最近幾年投資者還是很重視未來的增長,但也要有盈利性」,在大幅下調企業估值後融資的Klarna首席執行官(CEO)塞巴斯蒂安·西米亞特科夫斯基(Sebastian Siemiatkowski)表示。Klarna裁員700人,佔員工的1成,授信管理也趨於嚴格,更加重視盈利。
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被迫下調企業估值的企業目前不是很多。美國PitchBook的統計顯示,4~6月實施融資的美國初創企業比例不到1成。在投資者之間,「最近幾年能輕易籌集超過實力的資金,目前正在邁向正常狀態」,美國DCM Ventures的普通合夥人本多央輔等冷靜的聲音也很多。
另一方面,估值下調將招致創始人和初期股東的持股價值下降,會打擊期權薪酬較多的員工的士氣,這也是事實。美國投資公司Capchase的CEO Miguel Fernandez表示,「如果維持現在的市場環境,初創企業維持高估值將日趨困難」,對今後下調估值的情況增加表示了警惕。
2000年代初網際網路泡沫破裂之後,美國Facebook(現為Meta)誕生,2008年的美國金融危機則成為愛彼迎(Airbnb)誕生的契機。只有強大企業能生存下來的優勝劣汰環境未必不好,但的確已進入必須保持增長和防守平衡的局面。將培育「獨角獸」定為國家增長戰略的日本也無法置身事外。
日本經濟新聞(中文版:日經中文網)奧平和行 矽谷、今堀祥和
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