在阿里巴巴集團6月實施的大規模促銷活動中，美國蘋果、耐吉和資生堂等全球約110個品牌成交額突破1億元，貝親也是其中之一。電商佔到貝親在華業務銷售額的一半，一直拉動增長，但市場無法單純地對這種增長感到樂觀。

 

       在貝親最近的投資者關係（IR）會議上，美歐、亞洲等海外各地的投資者一定會問「中國怎麼樣了？」從該公司2019年2~4月在華業務來看，電商實現兩位數增收，表現強勁，但實體店卻出現下滑。日元兌人民幣升值也構成逆風，在華業務銷售額比上年同期減少1％，營業利潤下降3％。

 

貝親在上海的店舖

 

       市場上很多觀點認為，如果重心從實體店轉向電商，行銷費用將隨之膨脹。與實體店相比，電商似乎能更高效地賺錢，但由於促銷時的大幅打折等原因，促銷費用也相應增加。

 

       促銷的費用負擔取決於和電商的談判，對方的規模越大，生産商越容易處於不利地位。實際上，2018年底京東集團提出提高促銷活動費，貝親不得不妥協。貝親的高管表示，哪怕是為了維持面對電商的談判能力，「實體店收入持續減少也是很糟糕的」。

 

       高盛證券的山口慶子認為，由於要同時提振電商和實體店，促銷活動費用將膨脹，6月將貝親的目標股價從以前的4175日元下調至3800日元。這一水準大幅低於7月8日的收盤價4245日元。

 

       貝親的主力商品奶瓶屬於安全性和安心感受到重視的領域，具有實績和品牌號召力的企業容易保持競爭優勢。雖然存在英國AVENT（新安怡）和德國NUK等海外競爭對手，但三菱UFJ摩根士丹利證券的佐藤和佳子表示，「在新的參與者受到抑制的背景下，貝親避免了過度競爭」。

 

       在貝親的銷售額中，行銷費（廣告費和促銷費合計）所佔的比例近年來穩定維持在約6％。該公司在控制費用的同時分享亞洲市場增長蛋糕，銷售額營業利潤率從2010財年（截至2011年1月）的8％提高至2017財年（截至2018年1月）的19％。但是，由於勢頭加強的在華業務電商化和隨之而來的費用增加，自上財年起，利潤率觸頂的跡象加強。

 

       日本國內證券公司的分析師指出，「此前樂觀的增長前景變得不可信，越來越多投資者認為超過30倍的預期市盈率水準顯得偏高」。貝親要想使股價全面反彈，需要新的增長模式，包括提高在中國奶瓶市場被認為達3成的份額以及開拓東南亞和美國市場。

 

       日本經濟新聞（中文版：日經中文網）森國司

 

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