負利率在世界範圍內的擴大停不下腳步。收益率為負的債券的餘額在全世界達到約17萬億美元，與年初相比增至2倍，如今佔到整體債券的約4分之1。背後原因是世界性的景氣度惡化，貨幣寬鬆被認為將進一步被推進。歐洲甚至出現了利率為負的住房貸款。認為負利率將對金融系統和經濟産生負面影響等，將過度的低利率視為問題的聲音正逐漸增強。

         

      以高於利息和到期時返還本金的合計額的價格買入債券，收益率將為負值。這是放貸方承擔利率的異常狀態。其背後存在押注債券進一步上漲（收益率下降）的短線投資者、以及找不到資金避風港、明知遭遇損失也購買債券的機構投資者。

     

  

      在金融危機後的2008年12月，由於避險資金的流入，美國短期國債收益率在歷史上首次跌為負值。2012年以後，歐洲和日本的負利率政策擴大，債券的負收益率固定下來。在瑞士，甚至是45年期國債的收益率也「下沉」至負值。

   

      在丹麥，銀行的利率設定方式開始「顛倒」。該國第3大的日德蘭銀行(Jyske Bank)決定，對大額存款帳戶收取每年0.6％的手續費，另一方面，推出了世界首開先河的負利率住房貸款。相當於「10年固定負0.5％」，貸款餘額將不斷減少。由於該國政策利率（可轉讓存單的利率）被設定為負0.65％，銀行表示「如持有現金，將蒙受損失」。因此採取了上述苦肉計。

   

      日德蘭銀行負責住宅領域的經濟學家米凱爾·赫（音譯）表示，在該行「（住房貸款的）置換申請以歷史性速度湧來」。丹麥統計局發佈的住宅價格指數（以2015年為100）2019年1～3月為116.1，處於最高水準。

      

  

      負利率帶來的不僅僅是經濟刺激效果。在歐洲，通過手續費使存款利率實質變為負的銀行增加，這正在成為政治問題。「應保護小額存款者不受負利率影響」，德國副總理兼財政部長肖爾茨(Olaf Scholz)8月提出想法稱，將討論禁止存款負利率在法律上是否可行。德國經濟依賴間接金融，偏愛儲蓄的人很多。「存款負利率」有可能在政治上難以承受，對靠利息生活的人構成打擊，導致經濟冷卻。

  

      但是，美國普林斯頓大學的教授馬庫斯·布倫納梅爾(Markus K.Brunnermeier)表示，如果將負擔都推給銀行「將招致貸款減少和經濟低迷」。這就是認為如持續降低利率、將在某個階段對經濟産生負面影響的「逆轉利率論」。

  

      實際上，由於負利率政策，「德國的銀行2018年將相當於上年利潤10分之1的23億歐元支付給歐洲中央銀行（ECB）」（德國銀行協會）。世界的銀行股的總市值為6.8萬億美元，因銀行的業績惡化令人擔憂，這一總市值比2018年初減少了2成。

  

      在處於負利率的社會，人們將一味追求現金，如果受收益惡化困擾的金融機構減少放貸，經濟從長期來看可能陷入停滯。重演日本曾跌入陷阱的「日本化」風險也將擴大。經濟比較堅挺的美國的10年國債收益率為1.5％左右，但考慮到物價漲幅（預期不到2％），實質為負。

  

      歐洲央行和美國聯邦儲備委員會（FRB）將在近期相繼舉行政策會議。歷史上從未經歷過的負利率的世界的前方將是怎樣一番風景？任何人都難以預料。

   

      日本經濟新聞（中文版：日經中文網）富田美緒，竹內康雄 布魯塞爾，筱崎健太 倫敦，石川潤 柏林

 

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