在全球金融市場上，美元融資成本不斷上漲。金融機構把歐元和日元兌換成美元時所需的互換基差（BasisSwap）創下自2020年3月新冠危機造成市場混亂後約2年來的新高。原因是歐美等決定將俄羅斯剔除出國際結算網，出於對前景的擔憂，全球範圍內希望持有美元的需求不斷增加。這也可以説是經濟制裁的「副作用」，也有可能對趨於收緊貨幣政策的美國聯邦儲備委員會（美聯儲）等的政策造成影響。

 

美元與各國貨幣

 

      日本大和證券的首席策略分析師谷榮一郎表示，「由於決定將俄羅斯排除出環球銀行金融電信協會（SWIFT）網路，金融市場的壓力不斷增大，走向極限」。金融市場對資金流動受到壓迫的警惕性增強，短期金融市場正在加速融資美元。

 

       互換基差的走向明顯體現出這種趨勢。金融機構在市場上購買外匯時要支付根據供求而變化的利息，叫做「互換基差」。比如，日元兌換美元時，要在美元與日元的短期利差基礎上再加上互換基差。

 

       全球的互換基差都在上漲。2月28日，歐元兌換美元時需要的互換基差（3個月期）猛漲至0.38％，是前一週週末的近2倍，創下2020年3月（新冠疫情爆發初期市場陷入巨大混亂）以來的新高。

 

       2月28日，日元與美元的3個月期互換基差也達到0.36％，創2020年3月以來新高。3月1日雖然小幅縮小，但仍然高於2021年底的水準。日本國內銀行表示「國內投資者為了防備緊急情況，紛紛購買美元資産」。

 

 
      在流動性降低等金融市場壓力增大時擴大的「隔夜指數互換利差（FRA/OIS Spread）」指標也創下2020年5月以來的高水準。這一指標是美元3個月期遠期利率協議（FRA）與隔夜指數掉期（OIS）的利差。 

 

       歐美2月26日決定將俄羅斯大型銀行等剔除出國際結算網SWIFT。美國財務部2月28日還公佈了禁止俄羅斯中央銀行與美國金融機構進行美元交易等追加制裁措施。俄羅斯央行不能再使用在美國內外擁有的美元資産，美國的措施凍結了俄羅斯支撐盧布行情的外匯干預。

 

       因此，金融界擔憂不僅俄羅斯的金融機構、企業及個人難以進行美元交易，「面向在俄羅斯擴大業務的歐洲部分銀行等的美元貸款也可能受限」（駐紐約的日本金融機構）。也有聲音認為「這將引發像2020年3月那樣的（美元資金的）過度提現」（瑞信銀行的Zoltan Pozsar）。

 

 

      市場認為金融系統的動盪還會影響美聯儲的政策。有觀點認為，由於美元需求走高，加息幅度將會縮小。根據美國利率期貨的價值走向預測貨幣政策的「Fed Watch」數據表明，2月28日預計美聯儲3月將政策利率提高0.5％的佔6.6％，比2月25日的24％暴跌。

 

       目前，不少觀點認為金融市場壓力增大將造成很大動盪。英國巴克萊銀行的Michael Gapen指出「為了應對新冠大流行，美國的金融系統已經流動性過剩，美聯儲有餘地通過與日本央行等主要央行的貨幣互換協議等應對」。美聯儲的總資産依然有9萬億美元，還有吸收金融系統動盪的餘力。

 

 

      不過，整個金融系統的風險無疑在增大，包括歐洲央行（ECB）警告俄羅斯最大銀行俄羅斯聯邦儲蓄銀行的歐洲部門有可能破産等。客戶的籌資及信用度惡化像多米諾牌一樣發生連鎖反應的風險也在加大。受新冠疫情影響，全球債務不斷膨脹，需要防範金融系統混亂造成的意外的不利影響。

 

       日本經濟新聞（中文版：日經中文網）佐伯遼、紐約 齊藤雄太

 

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