軟銀集團旗下「願景基金」進行鉅額投資造成的扭曲越來越明顯。由於向美國共用辦公「WeWork」的運營公司We Company投資，軟銀集團計入5000億日元、基金計入了4000億日元的虧損。作為基金的投資對象，7家上市公司中的5家股價跌破發行價。很多企業優先擴大市佔率和規模的經營方式迎來轉捩點，市場上對出現「第二個We」抱著強烈的警惕感。

 

　　「此次屬於例外」，軟銀會長兼社長孫正義在11月6日的記者會上就援助We如此表示。對該公司投資是孫正義看中了創始人紐曼的能力做出的速決。但結果事與願違。軟銀被迫進行了設想之外的追加投資，關於We的經營情況也從規模擴張轉向重視盈利。

　

 　

　　10萬億日元規模的願景基金成立於2017年，最初的投資期限為5年。實際上，剛過去2年左右就向88家公司出資，投資額度已經用完。算下來每週要進行10億美元規模的投資。根據美國調查公司CB Insights的數據進行測算，發現包括與其他企業的共同出資在內，首輪出資額平均達到約6億美元。

 

　　願景基金的鉅額投資本身有炒熱獨角獸企業估值的一面。在初期投資的印度新興酒店運營公司OYO Hotels and Homes的估值已經漲了100倍。從可比較的近40家企業的情況來看，願景基金投資後的企業估值平均增長5倍左右。

 

　　市場開始對這一評估持懷疑態度。因為We的估值僅數月時間就從年初的470億美元縮水到不足80億美元。

 

　　願景基金一直將IPO（首次公開募股）作為投資的出口，但上市後的成績是「2勝5敗」。股價高於發行價的只有從事基因分析的美國Guardant health和開展生物醫療的10x Genomics兩家企業。Uber Technologies、Slack Technologies等5家企業的股價一直萎靡不振。

 

　　抱著虧損的思想準備優先擴張的Uber以5月的上市為契機，逐步將戰略方向轉為重視盈利。9月關閉了一直陷入苦戰的南韓外賣配送業務。

 

　　中國和美國一樣也是主要投資對象，但中國的獨角獸企業也遇到了逆風。有觀點認為，滴滴出行的快速增長已經踩下了煞車。2018年發生了司機殺害乘客事件，正在加緊提升安全性及強化合規。另一方面，曾有傳聞稱滴滴業績評估下降，將解雇約2000人。

 

　　孫正義將印度和東南亞定位於潛力巨大的投資對象，但這裡的獨角獸企業在規模擴張的同時也在持續虧損。印度最大的手機電子結算服務企業「Paytm」在銷售額大幅增長的同時，廣告等前期投資也花費不菲。據當地媒體報道，運營公司One97 Communications的2018財年的最終赤字似乎進一步擴大。

 

　　在東南亞8國開展線上搭車業務的Grab預計也將持續虧損。

 

　　向同行業競爭對手同時出資的手法也將迎來轉機。

　

孫正義在記者會上（11月6日，東京）

 　

　　從事外賣配送的美國DoorDash以西海岸為中心迅速擴張，在美國和加拿大等4000個城市開展配送業務。美國Edison Trends的調查數字顯示，DoorDash截至9月底的市場佔有率已經達到35％，超過Uber Eats（25％）躍居首位。另一方面，願景基金也向Uber Eats的運營方Uber進行投資。份額爭奪戰持續下去的話，整體的估值都難以增長。

 

　　孫正義在11月6日的記者會上表示，「今後可能還會出現（和We同樣的）問題」，但同時説：「這種投資不可能百發全中」。他指出，截至9月底，願景基金從37家企業得到了1.8萬億日元的投資利潤，還有22家企業估值縮水了0.6萬億日元，因此「在盈虧方面的勝敗是3勝1負」。孫正義表示，部分投資對象的估值縮水，但從整個願景基金來講，可通過成功的投資案例來彌補。

 

　　投資對象看不到實情

 

　　對比上市企業，未上市企業的資訊較少，很難看清實情。運營WeWork的We Company在履行上市程式的過程中，首次披露出資金操縱和創始人的利益相反等問題。很多軟銀集團的股東也並不了解這些問題。作為上市的投資公司，怎樣公開未上市企業資訊一事成為了課題。

 

　　「我們的機制不能隨意篡改數字」，關於對投資對象的價值評估，孫正義在6日的記者會上進行了説明，投資對象根據各國的規則，還接受過2家外部專業機構的檢查。

 

　　通常情況下，基金不披露投資對象的企業估值和業績。軟銀集團也僅就評估方式進行了詳細説明。但由於We的估值銳減，投資者對難以看到企業實情的不安在不斷加劇。

 

　　軟銀集團會向願景基金的出資者通報投資對象的資訊，但不會公開給軟銀集團的股東。因為基金的損益大幅左右著軟銀集團的業績，有聲音要求軟銀公開資訊。

 

　　關於We，本次例外公開了該企業的近期估值為78億日元。如果看不到實情，將被投資家敬而遠之，軟銀集團的股價有可能大打折扣。

 

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