在美國股市，押注可以避免經濟大幅減速的「軟著陸」前景的動向越來越明顯。在美國聯邦儲備委員會(FRB)堅持繼續加息的情況下， 道瓊斯工業平均指數6月15日創出年初以來的新高。由於消費和企業業績的堅挺，買盤湧向廣泛行業。如果貨幣緊縮的效果超預期，也存在股價因回調走勢而暴跌的風險。

 

      美國股市6月15日的強勁顯得突出。道瓊斯工業平均指數在早盤下跌之後反彈，漲幅一度擴大至逾500點。標普500指數和高科技股比例較高的納斯達克綜合指數均上漲逾1%，聯袂創出2022年4月以來的最高水準。

   

   

      美聯儲的貨幣緊縮路線可能會持續下去。主席鮑威爾在14日的美國聯邦公開市場委員會（FOMC）會議後的記者會上表示，「沒有一個人主張年內降息」，牽制了市場的降息預期。

 

      債券市場正在考慮貨幣緊縮的長期化。美國10年期國債收益率約為3.7%。超過了美國地方銀行破産引發警惕的4月上旬(約3.3%)。

  

      從根據美國利率期貨價格走勢預測貨幣政策的「美聯儲觀察(FED Watch)」來看，認為12月的會議上政策利率將低於當前水準的預測從上周的33%急劇下降至10%左右。

 

紐約證券交易所（資料圖，Reuters）

 

      利率的上升將推高將未來預期利潤轉化為目前價值這一折現率。特別是對於將較高的利潤增長體現到股價中的高科技股來説，更容易成為逆風。

 

      即便如此，股價依然上漲，這是因為市場對美國經濟和企業業績堅挺的信心正在加深。FOMC與會者預測2023年美國實際國內生産總值(GDP)增長率為1.0%，大幅高於3月的0.4%。5月15日公佈的5月零售業銷售額與認為出現下降的市場預測相反，環比增長0.3%，維持正增長。

 

      美國銀行6月的機構投資者調查顯示，64%的受訪者預測美國經濟將實現軟著陸。預測出現意味著深度經濟衰退的「硬著陸」的呼聲降至26%，比5月減少。

  

    

      UBS SuMi TRUST 財富管理公司的首席投資官青木大樹表示，「市場對於降息預期減弱樂觀地解釋為，‘經濟將保持堅挺，以至於沒必要降息’」。

 

      隨著投資者心理轉向樂觀，股票的買入對象也隨之擴大。從標準普爾500指數來看，在納入的11個行業中，截至5月底，與去年底相比上漲的是僅限於因AI (人工智慧)熱潮而沸騰的「IT(資訊技術)」和「通信服務」等三個。

 

 

      到6月，截至15日，全部11個行業均較5月底上漲。「生産資料」和「生活必需品」等漲幅明顯落後的行業也開始迎來買入。

 

      分析師的業績預期上調減去下調的比例這一「修正指標」(revision index、RI、基於標普500指數)已改善至正值區間。日本明治安田資産管理公司的全球股票投資部長河上康弘表示，「市場的關注焦點轉向業績改善，股價日趨不容易受到通貨膨脹和利率的影響」。

 

      美國高盛的揚·哈祖斯 (Jan Hatzius)6日將美國經濟衰退的可能性下調至25%，低於此前的35%。除了解除債務上限問題之外，還認為加息對銀行放貸的抑製作用有限。

 

      當然，經濟指標並非全部令人樂觀。美國供應管理協會(ISM)5日公佈的5月非製造業信心指數比上月惡化1.6個百分點，降至2022年12月以來的最低水準。

 

      債券市場對美國經濟的擔憂仍然存在。14日，鑒於美聯儲表示年內還將加息2次，2年期和10年期國債收益率逆轉的「收益率倒掛」加強。15日達到0.9%，創出美國銀行矽谷銀行(SVB)3月上旬陷入破産以來的最高水準。

 

      美國紐約聯邦儲備銀行根據債券市場預測的2024年5月的經濟衰退概率超過了70%。

 

      與此同時，對債券市場動盪的警惕也未完全消除。顯示預期波動率的MOVE指數達到約107點，與加息之前的2021年底(77點)相比處於高位。衡量美國股市預期波動率的VIX指數一度跌至13點，創出2020年2月以來的最低水準，形成對照。

 

      瑞穗證券的首席市場經濟學家上野泰也表示，「股價走高很大程度上是受到美歐央行的量化緊縮(QT)延遲等資金過剩的影響。在進入經濟衰退局面的過程中出現調整的可能性很高」。

 

      傾向於經濟軟著陸論調的股市尤其容易將堅挺的經濟指標和企業業績視為利多。如果貨幣緊縮導致的産業活動停滯等影響強烈顯現，「只關注積極一面」佔優勢的行情有可能崩潰。

 

  日本經濟新聞（中文版：日經中文網）井口耕佑、佐伯遼

  

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