中國企業發行的按美元計價的債券正在迅速減少。8月的發行額為8億美元，不到過去一年的月均發行額（45億美元）的2成。人民幣匯率一度創下11年半以來的低點，償債負擔很容易加重，因此企業減少了發行。9月的復甦勢頭遲緩。在全球性的低利率局面下，企業發行的公司債在不斷膨脹，中國企業卻逆勢減少。另外還存在投資者警惕中國企業債務違約的一面。

 

 

       在香港交易所上市的房地産企業瑞安建業9月24日宣佈不進行美元債發行。此前以期限2年半、年息6.2％的條件摸索了投資者的意向，但似乎未徵集到足夠的需求。

 

       瑞安建業2019年上半年實現扭虧為盈，但凈利潤只有1100萬港元。瑞安的主力業務在中國大陸開展，市場上也有著希望觀望該公司在天津市和四川省的房地産開發進展情況的氛圍。7月天津市的國有開發企業濱海新區建設投資集團也推遲了美元債的發行。

 

       根據金融資訊公司Refinitive的統計，中國企業9月的美元債發行截至26日為逾18億美元。統計以總部設在中國大陸或香港的企業（金融、政府旗下機構等除外）為對象，金額不高很可能是受到7月底以後人民幣持續貶值的影響。

 

       人民幣兌美元的匯率在8月跌破7元關口，下旬一度接近7.2元。和2018年春季創下的高點相比，下跌幅度達到13％。9月略微恢復平穩，但人民幣進一步貶值的預測並未消失。

 

       2018年以後，每當中美對立加劇，人民幣就會被拋售。10月中美將舉行部長級貿易磋商，有觀點認為，如果磋商無果而終，中國將會為支援出口而容許人民幣進一步貶值。

 

       投資者「也在加強對中國債券的篩選」（外資銀行）。其背景就是徘徊在高水準上的債務違約。

 

       按人民幣計價的公司債接連發生債務違約，截至9月中旬超過900億元。和創歷史最高的2018年全年1200億元幾乎是同樣的增速。美元債的債務違約也時有發生，投資者的警惕心理在不斷增強。

 

 

       中國民生投資原定於8月到期的5億美元按美元計價的債券無法籌集到償還資金。該公司在債權人會議上獲准延期一年，但其他按人民幣計價的債券仍面臨著無法兌付本金和利息的危險。該公司表示將在抓緊出售資産的同時就預備兌付事宜與投資者進行充分溝通，但資金週轉仍然面臨較大問題。

 

中國民生投資上海總部大樓

 

       中國對房地産企業的管制也産生影響。國家發改委7月就發行外債所籌資金的用途發出通知稱，「房地産企業發行外債只能用於置換未來一年內到期的中長期境外債務」。還要求公開現有外幣債務的規模和期限等詳細資訊。目的是防止債務過度膨脹，消除償還時市場出現混亂的風險。

 

       在全球利率走低、債券發行激增的情況下，作為公司債發行者的中國企業明顯出現萎縮。

 

       與此同時，根據Refinitive的統計，中國企業過去發行的美元債正陸續到期，僅2019年10~12月就將近180億美元。到幾年前為止的一段時間內，由於美國利率低和人民幣升值，中國企業的美元債發行出現膨脹。2020年到期的債券接近350億美元，2021年也約達320億美元，今後將面臨著償債高峰。

 

       如果公司債的發行環境變差，將會影響到企業的資金週轉。強行發行的話，利息負擔將拖累收益。部分房地産企業不得不以超過10％的利率發行債券。在人民幣貶值和債務過剩的背景下，對信用的擔憂將成為拉低中國經濟的主要因素，這種情況正在走向現實。

 

       日本經濟新聞（中文版：日經中文網） 張勇祥 上海報道

 

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