原田逸策：在北京的主幹道長安街上，中國人民銀行（央行）總部聳立在路旁。5月16日過午時分，在平日十分肅靜的央行總部門前，大約50人聚在一起高聲喊道：「銀行騙錢！」，「百姓受損！」身穿寫著「還我血汗錢」白T恤的人分外顯眼。

　　網際網路金融成重災區

　　在戒備森嚴的北京市中心地段出現遊行示威活動實在罕見。戴著太陽鏡的便衣警察很快現身，嘴裏説著「快走，不要妨礙公務」。警察忙著疏散人群，甚至與部分示威者發生了爭執。警察輕輕推了一下，周圍立刻就有人大叫：「警察打人了！」，場面一片混亂。

中國人民銀行總部門前聚集的人群（5月，北京）

　　記者詢問後得知，這些人來自全國各地，都是泛亞集團的理財産品客戶。很多人無法拿回本金，甚至有人損失了四、五十萬元。

　　泛亞集團自稱以稀有金屬交易為主業，其理財産品的年化收益率高達12～14％。2015年7月，泛亞交易所經營失敗，理財産品也停止兌付。有分析認為，泛亞其實與龐氏騙局類似。據中國媒體報道，全國共有20萬人受害，涉案金額高達430億元。這令日本人的我聯想到日本1985年成為社會問題的豐田商事事件。

人群與便衣警察發生了小衝突（5月，北京）

　　泛亞只是冰山一角，以爆炸式增長的網際網路金融成為詐騙的重災區。比如個人對個人借貸的P2P。據民間調查顯示，中國2016年5月的放貸額達到1480億元，同比增長2.4倍，已超過美國居世界首位。記者的手機也經常接到理財電話，詢問「需要貸款嗎？3個月利率10％」。

　　P2P平臺達到約4000個，據稱其中約40%涉嫌存在詐騙和非法集資等問題。2015年12月「e租寶」被警方取締，涉案人數約90萬人，涉案金額超過500億元。由於P2P行業問題頻發，目前在北京、深圳和上海等地暫時停止對名稱內包含「金融」、「資産管理」和「交易所」等內容的公司發牌。

　　找不到出路的資金

　　在一樁樁金額巨大的詐騙案背後，存在著找不到出路的資金。據日本經濟新聞（中文版：日經中文網）推算，中國非政府部門（企業和家庭）的債務截至2015年底達到159萬億元。佔中國國內生産總值（GDP）的比率高達236％，超過日本泡沫經濟時期。儘管GDP增速放緩，但銀行仍不斷增加放貸，債務比率比2008年底提高了100個百分點。2016年1～3月面向企業和家庭的新增融資達到約6.6萬億元，作為1～3月的數據創出歷史新高。


　　溢出的資金為了追求更高的收益而到處流動，在各領域引發了局部泡沫。1年前的股市震盪仍令人記憶猶新，但2016年春季的商品期貨市場也發生了泡沫。

　　中國有上海、大連和鄭州三大商品期貨交易所，在市場認為原油行情已經觸底的背景下，進入3月以來成交額急劇增長。同月，上海和大連的成交額也創下歷史最高紀錄，4月底之前異常活躍。北京一名大型商品期貨公司的女性職員表示，「在4月中旬諮詢行情的電話非常多」。

　　尤其是建材中的鋼筋交易，在4月下旬猛增至2月上旬的11倍。僅鋼筋的成交額就將超過上海證券交易所的總成交額。成交價超過每噸2800元，較1月的底價上漲了70%。雖然3~4月中國的鋼鐵價格出現上漲，但是發改委表示，現貨和期貨市場的人為炒作是造成鋼材價格過快上漲的重要原因之一。在北京從事法律相關工作的賈先生從2010年開始炒銅和黃金期貨，但是他認為「此次的行情與宏觀經濟動態相背離，所以並未出手」。

　　權威人士敲警鐘

　　深圳上海證券交易所的總成交額與上海、大連和鄭州商品交易所的總成交額相比，2015年6月的股市成交額是商品交易所成交額的3.7倍，但到了2016年4月，商品成交額反超到股市的1.8倍。日本商社三井物産北京事務所經濟研究室長小泉芳雄表示，「由於停牌制度，中國的投資者去年在股市經歷了‘想賣賣不了’的情況。股市的部分資金流入了商品市場」。與2015年的股市一樣，商品交易所採取了提高保證金等措施來「治理泡沫」，5月的成交額比4月減少了30%。

　　局部出現泡沫然後再治理泡沫，這已成為不斷出現的迴圈現象。北京和上海的房地産價格在2016年春季急劇上漲，市政府通過強化房貸限制等舉措抑制房價上漲。某位北京的金融相關人士指出「中國已控制住了泡沫」，但是中國當局的危機感卻進一步增強。

　　5月9日，《人民日報》在頭版刊發「權威人士」訪談文章。該「權威人士」被認為是黨中央財經領導小組辦公室主任劉鶴及其身邊人士。權威人士多次提及債務過剩以及債務過剩帶來的金融危機，多次敲響警鐘。

　　權威人士指出，「樹不能長到天上，高槓桿必然帶來高風險，控制不好就會引發系統性金融危機，導致經濟負增長，甚至讓老百姓儲蓄泡湯。不能也沒必要用加槓桿的辦法硬推經濟增長」，「在高槓桿背景下，匯市、股市、債市、樓市、銀行信貸風險等都會上升，處理不好，小事會變成大事」。

　　在中國經濟官員之間，很多人認同短期上中國經濟失速的最大風險就是債務過剩引發的金融危機，並且贊同的人在逐步增多。

　　5月，一場由金融當局人士參加的座談會在北京召開。「銀行貸款之外的資産正在增加」、「新的金融模式不斷湧現，監管跟不上」、「貨幣環境如此寬鬆，怎麼可能實現去槓桿？」

　　本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）中國總局　原田逸策
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