NIKKEI——日本經濟新聞中文版

　 中國經濟的「弱點」是地方政府的債務問題。例如遼寧省2015年1～3月經濟增長率僅為1.9％，低迷至日本的水準。固定資産投資下降近20%，增長率比上一年同期放緩了5.5個百分點。包括土地出讓在內的總收入也減少了大約30%，公共投資難以獲得資金。

　 地方經濟陷入停滯的開端是2008年底將世界從雷曼危機的打擊中拯救出來的4萬億元規模的經濟刺激舉措。資金的一半以上由地方政府承擔，但由於財政基礎脆弱，地方政府不得不依賴土地出讓收入。

　 鉅額的公共投資招致了房地産泡沫，而政府則依靠出售上漲的土地滿足了資金需求。但在數年後，在控制住過度的地價上漲之後，僅僅留下了效率低下的公共投資和大量累積的債務。

       據中國政府發佈的統計顯示，截至2013年包括中央和地方在內的政府債務總額達到30萬億元以上，相當於國內生産總值（GDP）的50%。其中，地方政府債務佔6成，2015年以後每年將有2萬億元左右需要償還。如果地方政府在資産負債表調整方面遇到挫折，就難以籌集投資資金，以實現政府提出的7％增速。

      2013年底，掌握情況的中國政府為了解決債務問題，一個新的「泡沫」進入了視野。在刺破房地産泡沫的同時，加強了一直成為個人資金流入對象的理財産品的銷售限制，促使個人投資者的目光投向股票。

       同時提出的關鍵詞是「混合所有制」。通過將民間資本引入國有企業、地方政府旗下企業來提高生産效率，同時籌集資金。此外，還可以壓縮政府的債務，可謂一石二鳥的舉措。

　 實際上，7月4日決定推遲IPO的「江蘇井神鹽化」就屬於江蘇省直轄企業的旗下企業。而「深圳市銀寶山新科技」的最大股東則是總部位於天津市的國有企業。

　 由於股價下跌導致IPO推遲，替代土地的「萬寶槌」將難以發揮作用。從房地産到理財産品、再到股票的「泡沫」接力的成敗不僅影響地方政府的資金籌集，甚至將左右中國經濟走勢。


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