亞洲的新興市場國，其中尤其是中國家庭債務的急劇擴大正成為全球經濟的風險。泰國和馬來西亞的購車和購房熱潮導致債務出現膨脹，還貸負擔抑制了消費意願。中國的家庭債務與可支配收入之比上升至日本經濟泡沫時期的水準，已開始出現像泰國那樣抑制消費的動向。預計7月底美國將降息。由於新興市場國家也存在降息空間，從短期來看將對經濟産生正面影響，不過從長期來看可能加劇債務膨脹。

 

       泰國大城銀行（Bank of Ayudhya ）的首席經濟學家頌普拉(Somprawin Manprasert)指出「泰國2011年出台的汽車消費刺激政策導致家庭債務膨脹，成為結構性抑制消費的主要原因」。泰國的家庭債務與名義國內生産總值（GDP）之比接近70%，高於日本（58%）和歐盟（58%），與已開發國家相倣。導致家庭債務膨脹的主要原因是車貸。為了支援汽車産業，政府出台促進購車的稅制優惠政策，2012年出現購買新車的熱潮。債務增加的結果是個人消費被抑制，低通膨的情況越來越明顯。

  

  

      在馬來西亞，政府促進居民購買住房，房貸持續膨脹。作為房貸利率指標的政策利率為3%，處於偏高的水準，利率負擔對家庭收支構成重負。家庭債務的膨脹遏制消費的狀況在中國也開始出現。

 

      生於農村，2017年在上海市內購買了一套 460萬元住宅樓的陳先生（38歲）表示，好不容易買了房子，但是生活很拮据。他背負著230萬元的房貸，夫妻到手月收入（約2萬元）的約3分之2用於還房貸。自己通過當滴滴出行的司機來賺外快。婚禮也沒辦，每天省吃儉用。

 

在上海，超過1000萬人民幣的二手房隨處可見

 

      中國的家庭債務與名義GDP之比在2018年為53%。較雷曼危機前相比增加了34個百分點，增幅居主要國家之首。

 

  

      在中國，由於政府希望提高經濟增長率，住宅價格持續上漲。廣東省深圳市的房價與一年的收入比達到34倍（易居房地産研究統計，2018年）。相當於在日本年收入500萬日元的話，房價高達1.7億日元。大幅高於日本的6.3倍（2017年，國土交通省統計）和美國的5.7倍（2016年，國土交通省統計，中間值），房貸負擔十分沉重。

  

       像陳先生一樣背負著高額房貸的家庭的節約意識出現加強。日本綜合研究所首席主任研究員三浦有史表示，「中國受家庭債務增加影響，零售銷售額呈低迷傾向」。當前汽車銷售連續12個月陷入負增長，暗示消費疲軟的因素很多。雖然中國力爭向消費主導型經濟結構轉型，但是卻遭遇障礙。

   

 

       在日本，住宅價格高漲的1980年代，家庭債務膨脹至近3倍，家庭債務與可支配收入之比從70%多一點提高至120%。經濟泡沫破裂後導致經濟急劇減速和消費不振。目前中國的這一比例已經達到120%，達到了日本經濟泡沫期的水準。

   

      與債務持續膨脹的新興市場國家形成鮮明對比，美國等已開發國家的債務佔比自雷曼危機前達到頂峰後出現下降。中國等新興市場國家被認為將追隨美國降息的步伐，強化貨幣寬鬆姿態。不過貨幣寬鬆的效果只是暫時的，可能産生巨大的副作用。

   

   日本經濟新聞（中文版：日經中文網）真鍋和也 張勇祥 上海

  

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