中國的人民幣正在逼近2007年底以來時隔約14年半的低點。主要原因是美國持續加息，中美利率逆轉成為新常態。試圖刺激經濟的中國如果採取進一步寬鬆貨幣政策有可能引發貨幣貶值。人民幣貶值已成為貨幣政策的絆腳石。

 

      「堅決防範匯率大起大落風險」，6月28日，中國人民銀行（央行）在北京舉辦的4～6月貨幣政策委員會會議上展開了上述討論。

 

      人民幣正面臨下行壓力。在6月30日的上海外匯市場，人民幣兌美元匯率跌至7.273元。這是自2022年11月10日以來的最低水準。如果低於同年11月1日的7.328元，將是2007年12月以來、時隔約14年半的新低。7月5日的日間交易收盤價為7.244元。

    

    

      中國央行指出，人民幣被拋售的主要原因是「已開發國家央行政策緊縮效應持續顯現」。由於美國聯邦儲備委員會（FRB）連續加息，美國的長期利率在2022年時隔約11年首次超過中國的長期利率。

 

      美聯儲在6月14日公佈的經濟展望中暗示還將加息2次，美國長期利率將接近4%。另一方面，中國的長期利率僅為約2.7%，接近歷史最低水準。中美利率逆轉成為新常態，資金越來越難以流向利率優勢已消失的中國。

   

    

      中國政府高度警惕人民幣貶值。因為2015年貶值導致「人民幣衝擊」、險些失去匯率控制權的記憶仍歷歷在目。

 

      中國央行正在牽制人民幣貶值。一些銀行已經降低了美元存款利率。

 

      作為國有四大銀行之一、擅長外匯業務的中國銀行將面向個人的6個月美元定期存款年利率定為0.5%，遠低於市場實際利率。6月上旬為2.6%。設定在低於人民幣定期存款利率(1.7%)的水準，將讓儲戶失去賣出人民幣、買入外匯的動機。路透社報導稱「中國人民銀行對降低利率提出指導」。

  

   

      中國經濟復甦步伐明顯放緩。中國的6月製造業採購經理人指數(PMI)連續3個月跌破50的榮枯線。在疫情防控措施結束後，由於就業和收入不穩定，人們對未來很是擔憂。房地産銷售低迷等因素正在招致物價難以上漲的「反通貨膨脹(disinflation)」壓力。

 

      不過，如果中國以刺激經濟為目的、將基準利率大幅下調0.25～0.50％的話，人民幣可能通過中美利率差的進一步擴大加劇貶值。中國央行仍未放鬆對大幅降息的謹慎態度。

 

      人民幣在2022年秋季的貶值局面下，重新引進了名為「逆週期因子(counter cyclical factor)」的安全機制框架，同時還下調了強制商業銀行存入的外匯存款準備金率。

 

      基於華創證券的匯率模型分析後可知，為了讓人民幣難以貶值，目前出現央行調整逆週期因子變數的跡象。有分析認為，中國政府對於消耗外匯儲備的匯率干預持謹慎態度，這種間接的貨幣政策將成為阻止人民幣貶值的主要工具。

 

      日本經濟新聞（中文版：日經中文網）土居倫之 上海

 

版權聲明：日本經濟新聞社版權所有，未經授權不得轉載或部分複製，違者必究。