NIKKEI——日本經濟新聞中文版

　　世界各國的中央銀行正在為判斷通膨是否消退而苦惱。這是因為儘管連續快速加息，但物價上漲基調不會減弱的憂慮正在加強。無法預測加息的結束，市場也不得不修改預期。貨幣緊縮的長期化直接導致不斷膨脹的債務的償還風險，世界經濟正面臨考驗。

　　28日閉幕的歐洲中央銀行（ECB）主辦的葡萄牙國際金融會議成為了歐美英央行首腦表現抑制通膨的強烈決心的舞臺。美聯儲（FRB）主席鮑威爾在討論會上表示，「不排除連續行動的選項」，強調了加息的必要性。歐洲央行行長拉加德也流露出苦惱，表示通膨基調緩解的「證據尚不充分」。

6月28日，在ECB主辦的討論會上登臺的日歐美英的央行首腦（葡萄牙辛特拉、圖由ECB提供）

　　主要央行正處於遏制通膨的關鍵時刻。6月，美聯儲儘管11次會議以來首次維持政策利率不變，但仍暗示年內還將加息2次。歐洲央行準備在7月啟動新一輪加息，英國英格蘭銀行時隔2次會議再次將政策利率的上調幅度擴大至0.5%。加拿大和澳大利亞的央行已經重啟了一度暫停的加息。

　　市場也同樣每次都被迫修改加息預期。以歐洲央行為例，關於銀行在央行存款時的利率，截至2022年底，主流觀點認為終點是3.25%。目前已達到3.50%，創出約22年來的最高水準。如果在下下次的9月之前連續加息，至少將達到4.00%，進一步超出當初的設想。

　　雖然主要央行的加息決策已開始出現差異，但相同的一點是各央行並不確定通膨何時消退。多家央行正在分階段縮小加息幅度，加息週期正在進入最後階段。

　　在歐洲央行的理事會內部，有觀點認為「加息的效果大約需要1年時間才能顯現出來」。自2022年7月啟動加息以來已接近1年，目前進入了觀察政策效果的重要時期。儘管如此，「在不遠的未來，不太可能完全自信地聲稱政策利率已經見頂」。拉加德為停止加息的預期設下防線。

　　央行對於黏性通膨越來越感到警惕。雖然物價漲幅在美國（4.0%）和歐元區（6.1%）越過了高峰，但在烏克蘭危機導致的資源價格上漲趨於穩定的同時，通膨的範圍不斷擴大至服務業等領域。考慮到加薪動向，企業把成本增加轉嫁到價格上，積極採取提價措施。應防範物價上漲的基調不能明顯下降的事態。

　　問題在於世界經濟的承受力。為抑制通膨而收緊貨幣政策的時間越長，對企業和家庭來説，利率的上升越成為負擔。SMBC日興證券的統計顯示，截至6月全球政策利率為5.9%，創出美國爆發金融危機的2008年以來的最高水準。即使鎖定為已開發國家，也達到4.1%，是金融危機前的2007年以來的最高水準。截至俄烏衝突爆發的2022年2月，政策利率僅為0.1%。

　　此次加息週期之所以困難重重，歷史性的反向因素影響突出。除了為支撐經濟而出台的財政刺激措施導致的累積債務膨脹之外，由於長期持續的貨幣寬鬆，低利率環境已經根深蒂固。國際清算銀行（BIS）表示，在第二次世界大戰後，在特殊階段「世界很多地區同時出現急劇通膨和廣泛的金融脆弱性屬於首次」。