小栗太：2020年夏季以後日元兌美元持續緩慢升值，支撐日元升值走勢的是從供需來看的日元買入壓力，但這一局面開始籠罩陰影。在外匯市場，考慮到出口主導的日本經濟復甦，此前很多觀點認為2021年內將突破1美元兌100日元的大關。但日本在2021年初再次轉為貿易逆差，日元升值預期或將被迫修正。

　　　 　

　　日本內閣府2月15日發佈的數據顯示，2020年10～12月的實際國內生産總值（GDP）環比年化增長12.7％，連續2個季度實現2位數增長。背景是以面向中國等為中心的出口快速復甦。日本財務省的貿易統計也顯示，出口自2020年12月起轉為同比增長，證實了出口主導的日本經濟復甦。

　　　　

 　　

　　在外匯市場，如果出口擴大，日本企業把在海外賺到的外匯兌換為日元的需求將隨著增加，這成為買入日元的原因。實際上，自2020年7月起日本轉為貿易順差，猶如相呼應一樣，日元匯率也維持緩慢升值。

 　　

　　但2月17日發佈的2021年1月貿易統計顯示，情況明顯改變。日本的出口與上年同月相比繼續增長，但進口的減幅也同時縮小，貿易收支時隔7個月轉為逆差。

　　　　　

 　　

　　供求結構的轉變會對市場參與者的心理造成不小的影響。象徵是進行短線交易的對沖基金的行動。根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）每週公佈的對沖基金等投機資金的貨幣交易情況，瑞穗銀行進行了計算，發現投機資金自2020年秋季起持續增加做空美元，但以2021年1月中旬為轉捩點，轉為開始減少做空美元的持倉。

  　　

　　日美政策當局對匯率行情的態度差距也令市場對日元兌美元升值預期産生疑慮。

　　　　　　　

　　　　 　　

　　在2月23日舉行的美國國會聽證會上，美聯儲（FRB）主席鮑威爾再次顯示出維持長期貨幣寬鬆的姿態。他在此基礎上針對最近的美國長期利率上升表示，「體現出市場對經濟復甦和經濟增長的期待」，強調了今後將靜觀利率上升的想法。如果美聯儲坐視美國長期利率上升，市場參與者考慮到日美間利率差擴大，將難以買入日元、賣出美元。

　　　　

　　形成對照的是，日本方面警惕日元升值的態勢則始終如一。日本首相菅義偉在2月15日的眾議院預算委員會會議上針對特別關注的經濟指標表示，「雖然會看股價，但基本上正在關注匯率」。在1月初的日元升值局面下，日本財務省、金融廳、日本銀行（央行）舉行了2020年7月以來的首次三方會議，強烈暗示出不允許日元升值的態度。

　　　　

日元和美元（REUTERS）

     　　　

　　日美歐的長期貨幣寬鬆持續、新冠疫苗開始接種等推動了世界經濟復甦預期升溫。在此背景下，在日本的出口增加的同時，原油價格也快速復甦。進入2月後，紐約原油期貨行情已恢復至新冠前的水準。如果日本的進出口復甦均變得明顯，從供需來看日元買入將進一步減弱。

    　　　　

　　瑞穗銀行的唐鐮大輔指出，「如果隨著世界經濟復甦，日本企業的海外併購等直接投資到今年下半年再次變得活躍，從供需來看賣出日元反而有可能加強」。

      　　

　　日元匯率在2021年初升至1美元兌102日元區間，但進入2月後回落至105日元左右。從供需來看日元買入開始籠罩陰影。在市場參與者之間，已開始有觀點指出，有可能重返疫情前日元匯率在狹小區間內波動的「低波動」狀態。

     　　　　

　　本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）編輯委員　小栗太

　　　

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