志田富雄：資金仍在持續流入黃金市場。2022年中央銀行增加黃金儲備的數量達到約1136噸，創出歷史新高。歐美個人的金條和金幣等現貨投資也維持在2008年金融危機以來的高水準。與黃金期貨和交易所交易基金（ETF）不同，這種買入並非暫時性的。為何如今選擇黃金呢？

   　

　　各國央行的黃金買入持續了10年以上。調查機構世界黃金協會（WGC，總部位於倫敦）的數據顯示，凈購買量自黃金的國際行情創出歷史最高價的2011年前後起增加，維持在400～600噸的水準。

　

 　

　　在新冠疫情下的2020年，各國央行也凈買入了255噸。黃金的年生産量最近約為3600噸，可見央行每年買入了1成以上。央行在如此漫長的期間裏持續買入黃金，可以追溯至第二次世界大戰後（世界黃金協會具有記錄的1950年至1965年）。

  　　

　　世界黃金協會在1月31日發佈的報告中列出1950～1969年的賣出和購買數據，隨後進行了訂正。結果2022年的購買量並非「1967年的1404噸以來新高」，而是在1950年以後創出壓倒性的歷史新高。

  　　

　　在作為買家的央行之中，主角是俄羅斯、中國和印度，最近土耳其和中東各國也日趨突出。世界黃金協會委託英國Metals Focus公司進行統計調查，從2022年的大量買入來看，似乎還存在名字並未公開的央行。

　　　

黃金

  　　

　　為何央行持續買入黃金呢？世界黃金協會認為在雷曼危機以後，黃金的實際表現讓央行認識到其是抵禦危機的資産。隨著地緣政治風險和通貨膨脹威脅加強，央行加強買入。

 　　

　　對於中國、俄羅斯和中東各國來説，「與美國對立」也成為把持有的資産從美元轉向黃金的動機。中國人民銀行（央行）2月宣佈，截至1月底的黃金持有量增至約2025噸。中國連續3個月公佈對黃金的資産轉移，顯示出對美國和美元的支配地位的牽制。

     

      　　

　　作為回歸黃金的背景，日本東京海上資産管理的平山賢一列舉了2個變化。首先是人員、貨物和資金的全球脫鉤加劇。在資金領域，以中國的人民幣跨境支付系統（CIPS）為中心，與環球銀行金融電信協會（SWIFT）保持距離的結算圈正在崛起。在這個過程中（支撐信用的）黃金這一實物資産得到重估。

   　

　　俄羅斯（約2299噸，世界第5位）、中國（第6位）和印度（787噸，第9位）的官方黃金持有量合計超過5000噸，世界最多的美國為8133噸。黃金市場的勢力均衡正在發生變化。

    

  　　

　　另一個變化是遏制通貨膨脹成為各國的主要目標，債券和股票的走勢從負相關變為正相關。此前在股價暴跌等危機時，當局會放鬆貨幣政策，推高債券行情的預期加強。但是，如果抑制通貨膨脹成為重點，就不再像以往那樣。「作為追求分散效果的替代投資的代表，黃金的受關注度提高」（平山賢一）。

 　

　　個人投資者本能地察覺到變化。觀察歐美的金條和金幣等現貨投資的走勢，2008年增至逾300噸，2022年突破400噸。即使面臨利率上升和美元升值等逆風，買黃金的潮流仍未改變。

  　

　　不知道通貨膨脹的威脅在多大程度上持續。不過，不僅是脫碳化，極端天氣、地緣政治風險和供應鏈調整等問題均無法輕易解決。從事貴金屬市場分析的日本Morita ＆ Associates的森田隆大指出，「與機構投資者不同，個人採取的對策有限，正在湧向現貨黃金投資」。回顧歷史，個人的嗅覺準確的情況很多。

 　   

　　本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）編輯委員 志田富雄

 　  

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