在全世界持續受新冠疫情打擊的情況下，2021年的國際商品行情能否維持上升基調將受到考驗。美國新一屆拜登政權將採取怎樣的外交政策、金融寬鬆導致的美元貶值走勢、拉動資源需求的中國經濟動向將成為關鍵。

     

　　 

　　代表國際商品綜合性價格走勢的路透CRB商品指數徘徊在167附近。在2020年4月跌破110後，維持強勁上漲基調，已經恢復到2020年2月下旬以來的水準。除對世界經濟復甦的預期外，美元貶值和超低利率使得投資資金流入商品市場，推高了原油和金屬價格。不過該指數在2019年12月曾突破過180，因此仍未恢復到疫情前的水準。

 　

　　美國外交

 　

　　展望2021年全球商品市場，美國拜登政權的外交政策非常關鍵。作為焦點的對華政策估計將保持強硬立場，但為了支撐經濟，美國會顯示出希望避免貿易摩擦進一步惡化的姿態。中國按照「第一階段協議」擴大採購美國産品，原油和穀物的進口維持在高水準上。如果這一步調能持續下去，將成為商品行情的支撐因素。

 　　

　　原油市場上美國與伊朗的關係也受到關注。如果拜登提出的重返伊核協議得以實現並放寬制裁，伊朗石油出口增加，原油供應寬鬆的局面有可能成為現實。

     

美國的石油生産設施（REUTERS）

 　　

　　不過川普政府正協調與伊朗對立的阿拉伯各國緩和與以色列的關係，伊朗面臨著6月份的總統大選，「強硬派的勢頭上升」（日本能源經濟研究所中東研究中心的坂梨祥）。如果美國與伊朗的接觸出現困難，中東局勢緊張也可能導致油價上漲。

 　　

　　美元貶值

 　　

　　美國的財政與金融政策也將左右國際商品行情。眼下為應對新冠疫情而採取的強力貨幣寬鬆與財政擴張預計還會持續，名義利率減去物價上漲率的實際利率處於負值區間。美元相對於主要貨幣大幅貶值，2021年開年之後仍在推高按美元計價的原油價格。原油價格上升通過物價上漲進一步構成降低實際利率的壓力。

      

      　　

　　一方面，美元貶值得到修正的劇本也被設想到。日本市場風險顧問公司（Market Risk Advisory）的代表新村直弘認為「1∼3月的美國企業業績是目前的關注重點」。如果業績復甦得到確認，經濟景氣感上升，長期利率提高，美元就會變得容易買入。

 　　

　　中國景氣

 　　

　　中國的景氣預測怎樣呢？眼下中國的工業生産和固定資産投資保持增長勢頭，主導了有色金屬和原油的價格上漲。中國領導層把2021年的實際經濟增長率目標定在「8％左右」。

  　　

　　日本江守資本管理公司（Emori Capital Management）的代表江守哲表示，對高增長的預期「主要是汽車等出口向好，貿易收支正在改善」。美國高盛則分析認為「堅挺的出口製造業的商品需求具有比建設投資更高的可持續性」。

  　　

　　但新冠病毒變異等風險因素並未消除。在疫苗普及後，要到2021年下半年才能使經濟走向正常化，現貨需求很難馬上恢復。仍需密切關注動盪不安的世界局勢和金融市場。

 　　

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