日本銀行（央行）的貨幣政策正在迎來考驗。這是因為此前一直推進貨幣政策正常化的美國時隔10年半轉為降息已是大概率事件，由於日本銀行缺乏寬鬆餘地，日元升值壓力有可能加強。日本銀行總裁黑田東彥在7月30日的貨幣政策會議後的新聞發佈會上強調：「追加（放寬）手段有很多」，但新一輪貨幣寬鬆將進一步擠壓銀行經營，副作用也很突出。日本銀行的道路將變得更加艱險。

   

      「這是比此前更加深入的説法，可以説對貨幣寬鬆明顯變得更加積極」，黑田在發佈會上親自解釋了會議後的聲明。

 

      日本銀行在聲明中新增了「在實現物價穩定目標的勢頭遭到損害的風險提高之際，毫不猶豫地採取追加貨幣寬鬆措施」這一表述。此前，黑田一直提出類似的説法，但此次加入「風險提高之際」這一表述，顯示出更靈活地採取寬鬆舉措的姿態。

  

 

      日本銀行前審議委員、野村綜合研究所的木內登英在黑田的發佈會後指出，「給人的感覺是，新一輪貨幣寬鬆的阻礙比此前進一步下降」。

 

       日本銀行在同一天的《經濟和物價形勢展望（展望報告）》中，堅持了實現2％的物價目標的物價上漲基調得以保持這一立場。維持了引導短期利率為負0.1％、長期利率為0％左右的「長短期利率操作」等現行政策。

 

      黑田在維持政策不變的同時，對新一輪貨幣寬鬆作出深入的發言，在其背後，不希望被認為落後於美歐央行的貨幣寬鬆競爭這一意圖不時浮現。

 

      美國聯邦儲備委員會（FRB）在31日的美國聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上時隔10年半啟動降息是大概率事件。對於2013年出任日本銀行總裁、以超低利率政策支撐「安倍經濟學」的黑田來説，美國啟動降息的局面是首次面對。已經迎來必須警惕日美利率差縮小帶來的日元升值這一考驗。

 

      歐洲中央銀行（ECB）也在25日表明討論追加降息和量化寬鬆政策的重啟。世界各國央行顯示出展開寬鬆競爭的局面。

 

 

       在目前的外匯市場，即使美歐央行對貨幣寬鬆加強積極姿態，日元匯率仍穩定徘徊在1美元兌108日元左右。但在市場相關人士之間開始有觀點認為，根據美歐央行的行動，年內日元將升值到1美元兌100～104日元。

 

       日本經濟與以前相比，內需的存在感提高，但日元升值的加強通過汽車和電子等出口産業的業績惡化、導致經濟冷卻的效果仍然突出。如果經營者心理惡化，設備投資將減速，股價下跌將打擊個人消費，對內需投下陰影。日本銀行擔心這些因素拉低物價。

 

       當然，日本銀行僅通過黑田的「口頭」彰顯寬鬆預期，也是因為無法全面判斷具體政策的效果。很多觀點認為，如果美聯儲啟動超出市場預期的大幅降息，即使日本銀行啟動新一輪貨幣寬鬆，阻止日元升值的能力仍然有限。

 

 

       黑田在30日的發佈會上列舉負利率的深挖、長期利率引導目標的下調、交易所交易基金（ETF）等資産的購買擴大等新一輪貨幣寬鬆手段的方案，強調稱「還有這些組合與應用」。

 

       但在日本銀行內部，對副作用的警惕感也很強。超低利率環境長期持續，地方銀行的「體力」逐漸被削弱。對放貸變得慎重，導致地區經濟冷卻的風險隨之加強。養老金基金等直接關係到國民生活的投資者的投資難也很嚴重。

 

      黑田表示，「具體來説，在討論新一輪貨幣寬鬆措施之際，將綜合觀察對經濟和物價的正面影響、以及對金融系統的副作用」。找不到政策效果確實超過副作用的下一個手段，進而一籌莫展的情況浮出水面。

  

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