觀察美國的實際利率，10年期利率降至-0.9％，跌至歷史最低水準。如果持有現金存款，將因物價上漲而遭受損失，因此資金正在從美元存款和國債等流向股票和黃金等。黃金即將創出最高價。世界範圍內實際利率下降，正在推動資産價格走高，但擔憂貨幣貶值導致混亂的聲音也開始愈演愈烈。

　　　

  　　

　　實際利率是從表面利率（名義利率）剔除物價變動的影響，體現存的錢（借貸的錢）的實際價值變化。實際利率負值是指物價漲幅高於名義利率的狀態。和把錢存在金融機構裏、利息增加的速度相比，商品價格上漲更快，對存款者不利。相反，則對債務人有利，投資和消費得到推動。

 　　

　　在美國，10年期的實際利率下降明顯。自6月中旬起下降加速，截至7月22日降至-0.9％左右，跌破歐債危機加劇的2012年創出的此前最低水準。

 　　

　　實際利率迅速下降的原因在於貨幣寬鬆和財政刺激的結合。

  

資料圖（Reuters）

  　　

　　美國聯邦儲備委員會（FRB）為了應對新冠疫情，把基準利率下調至0～0.25％，同時大量買入國債，10年期國債利率降至0.5％區間。英國渣打銀行表示，「美聯儲正擔心經濟下行」，把截至2022年底的加息預期從0.5％調整為零，貨幣寬鬆長期化的預期正在加強。

 　　

　　另一方面，由於大規模的財政刺激，市場對物價漲幅的預期開始提高。通過通膨掛鉤債券計算的物價漲幅的市場預期從3月的0.5％提高至1.5％，導致了實際利率迅速下降。美國政府和共和黨正在推進磋商第4輪財政刺激。

    

    　　

　　在美國實際利率下降的背景下，美元正在貶值。美國洲際交易所（ICE）計算的顯示美元綜合價值的指數7月23日降至94左右，低於3月的低點，達到2018年9月以來、時隔1年零9個月的低水準。美元對歐元下跌明顯。從美元兌日元匯率來看，日元一度升值至1美元兌106.0～106.5日元區間。

     

 　　

　　尋找去處的資金正在流向黃金。美元、日元、歐元等主要貨幣的利率因貨幣寬鬆將降至零附近，沒有利率的黃金的吸引力相對提高。

 　　

　　黃金的國際價格目前達到1890美元/金衡盎司左右，逼近2011年創出的歷史最高價（紐約市場期貨價格為1923美元）。金價比2019年底上漲25％，與各國貨幣比較，強勁勢頭突出。

 　　

　　從國際清算銀行（BIS）計算的名義有效匯率（截至最近20天）來看，即使是上升最明顯的歐元，年初以來也僅上漲4.6％。美元上漲3.9％，瑞士法郎上漲3.5％，日元上漲2.9％。另一方面，巴西里爾等新興市場國家貨幣則明顯下降。

   

 　　

　　黃金不受特定國家的風險影響，被稱為「無國籍貨幣」。在新冠疫情下，連美國的經濟前景都令人擔憂，存在資金流向黃金的一面。各國政府啟動大規模的財政擴張，結果「擔憂國家發行的貨幣價值受損的趨勢也正在加強」（日本瑞穗銀行的唐鐮大輔）。

 　　

　　各國在新冠疫情下出台的政策也在增加。市場分析師豐島逸夫表示，「黃金的上漲體現出投資者對各國貨幣政策和財政政策邁向一體化的擔憂」。

  　　　

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