日本銀行對國債的持有比例已超過5成，創出歷史新高。因為面臨源自海外的利率上升壓力，旨在抑制長期利率的日本銀行大量買入了國債，出現了央行持有已發行國債的過半這一異常事態。利率倒掛等異常現象加重，市場本來的功能難以發揮作用。日本銀行的政策面臨著招致歷史性的日元貶值，日元貶值又將推動物價走高，貨幣寬鬆長期化的副作用正在加強。

 

   

      日本銀行計劃將長期利率的上限控制在0.25％左右，正在無限制買入國債。隨著美歐的長期利率上升，日本的利率也面臨上升壓力，日本銀行為了抑制利率，不得不大量買入國債。6月的買入額已達14.8萬億日元，超過2014年11月的11.1萬億日元，創出新高。預計到月底增至15.9萬億日元。

 

      QUICK截至6月27日的數據顯示，不含短期國債的國債發行餘額為1021.1萬億日元，而日本銀行的持有額達到514.9萬億日元（截至6月20日，按面額計算）。日本銀行的持有比例達到50.4％，超過2021年2～3月的50.0％，創出新高。日銀總裁黑田東彥啟動大規模貨幣寬鬆的2013年的持有比例為1成左右。

  

   

      日本經濟研究中心的估算顯示，日本銀行為了將長期利率持續控制在0.25％，有必要將國債的持有餘額在3月底500萬億日元的基礎上增加120萬億日元。持有比例超過6成似乎也將成為現實。

 

      作為長期利率指標的新發行10年期國債將由日本銀行持有87.6％。一般來説，國債的年限越長，利率越高，但日本銀行以10年期國債為主壓低利率，正在出現剩餘存續期為7～9年的國債利率高於10年期國債的利率倒掛現象。

  

日本銀行總部

   

      6月，有的交易超過了日本銀行定為上限的0.25％收益率。這是國債以低於日本銀行承諾購買的價格交易的狀態。這意味著，市場參與者認為，日本銀行目前的長短期利率操作（收益率曲線控制）遲早將無法維持。

 

      與海外央行相比，日本銀行龐大的持有額也顯得突出。美國聯邦儲備委員會（FRB）截至3月底的國債持有比例約為2成，自6月啟動了減持國債等持有資産的量化緊縮（QT）。歐洲中央銀行（ECB）目前僅為3成左右。

 

      由於日本和美歐的利率差擴大，容易出現日元貶值。日元匯率6月一度貶值至創出24年來新低的1美元兌136日元大關。日元貶值疊加資源價格走高，正在推高物價。

 

      民間金融機構的國債持有額正在減少。截至3月底，銀行等存款機構的持有比率為11.4％，而保險和養老金基金為23.2％。可以説目前的局面是，日本銀行一手承擔了長期利率上升（國債價格下跌）、發生損失的風險。

 

      日本銀行持有國債過半的狀況有可能導致財政紀律放鬆，被解讀為中央銀行填補財政赤字。政府要擺脫對日本銀行的依存，有必要正面採取推動經濟增長的改革。企業也需要在不依賴貨幣寬鬆的情況下提高盈利能力。

 

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