瑞銀集團（UBS）救助瑞士信貸銀行（Credit Suisse Group）的事件暴露出一個問題，那就是經歷了2008年雷曼危機後加強管制而一直被認為安全的大型金融機構也隱藏著經營風險。瑞銀同意收購瑞信之後，瑞信的「AT1債券（應急可轉債，可使銀行強化資本）」一夜清零。金融市場的AT1債券受到了嚴厲的審視，擴散到全世界的流動性擔憂正在暴露出金融管制的盲點。

  

   

      「客戶不僅是確認價格，還出現了實際拋售動向」，在3月20日的東京市場，公司債券交易商的情緒十分緊張。日本國內的金融機構早已開始拋售日本國內外的AT1債券。據稱，這種債券的可銷售性擔憂增強。

 

      AT1債券是銀行財務惡化時由持有者承擔損失的債券。因為可以算作自有資本，很多銀行都發行了這種債券。其較高的收益率讓資産管理公司等投資者紛紛購買AT1債券。

 

      美國大型金融公司拉扎德（Lazard）的統計顯示，截至2020年9月底，全世界共有100家左右的金融機構發行AT1債券，歐洲金融機構佔總體的8成。日本的大型銀行也發行了AT1債券，三大銀行的餘額接近3.6萬億日元。

 

      迪羅基（Dealogic）的數據顯示，2012年以後的AT1債券累計發行額達到9000億美元，據市場推算，餘額為30萬億日元左右。

 

      但是，瑞信19日發佈消息稱，其160億瑞士法郎AT1債券的價值歸零，市場氣氛因此發生變化。其他金融機構發行的AT1債券也在受到嚴厲的審視。

 

      據彭博社（Bloomberg）報道，在20日的亞洲市場，香港的東亞銀行等部分金融機構發行的AT1債券的價格大幅下跌（收益率上升）。自市場對瑞信擔憂高漲的上周起，整體下降趨勢明顯。

 

      救助瑞信的措施使股票保持了一定的價值，但AT1債券全部歸零。一般來説，銀行破産時，首先要追究股東責任，然後發生損失的順序是AT1債券、次級債券、普通債券。但是，這次的形式卻不同。

 

      原因是什麼？瑞信不是破産，而是被收購，因此要給股東支付一定的對價。而「AT1債的協議條款包括：政府有扶持政策的情況下會造成本金損失」（日本金融廳），因此作為債券的AT1債持有人比股票更早蒙受損失。

   

瑞士大型銀行之間的救助事件波及到了其他歐洲的銀行（3月20日，蘇黎世，Reuters）

   

      德意志銀行3月20日對日本經濟新聞（中文版：日經中文網）表示：「持有的瑞信AT1債接近於零」。

 

      發行AT1債的日本大型銀行的相關人士指出：「此次可以看作是瑞士政府主導的特殊情況」。但如果市場對整個AT1債越來越警惕，通過該債券增加自有資本將越來越難。

 

      瑞信原本是金融穩定理事會（FSB）指定的「對世界金融系統至關重要的銀行（G-SIB）」，一直受到嚴格的監管。自有資本比率（僅限於普通股等的CET1比率）截至2022年底高達14.1％，也符合流動性標準。

 

      但仍陷入困境是因為遇到了一天流出1萬億日元以上存款的流動性擔憂。

 

      本身問題頻發，又加上美國引發的信用危機推動，瑞信成為了狙擊目標。

 

      不管資本和流動性比率多高，只要銀行失去信用，存款就會不停外流，經營將立即陷入危機。瑞信事件表明，僅靠財務指標等數值難以監管銀行。

 

      作為中型銀行，不受嚴格金融監管的矽谷銀行破産引發了流動性擔憂。監管被鑽了空子，導致金融安全網出現破綻，波及到了本應安全的大銀行。

 

      與雷曼危機不同，隨著瑞信被瑞銀收購，無序的混亂局面應該就此可以踩下煞車。不過，市場上一度瀰漫的懷疑情緒並不容易消散。金融市場前景越來越不明朗。

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