在歐美的金融動盪尚未平息的情況下，為躲避風險而買入日元的動向十分明顯。在全球25種主要貨幣中，3月日元的漲幅最大。歐美金融動盪的根源在於上調政策利率引發國債價格下跌擔憂。市場認為，日本因日本銀行（央行）繼續採取貨幣寬鬆政策，國債價格下跌風險較低，很難受到金融動盪的影響。也有看法認為，由於日本的貿易逆差成為常態等原因，出於實際需求而賣出日元的壓力持續存在，為規避風險而買入日元只是臨時動向。

 　　

　　把貿易量等考慮進去來反映各國貨幣綜合實力的「日經貨幣指數」顯示，3月23日與2月底相比，日元的漲幅達到3.2％，在25種貨幣中最高。3月24日，日元兌美元匯率一度攀升至至1美元兌129日元區間，這是1個半月以來的日元升值（美元貶值）的最高水準。

　　　

　　 　 

　　日元升值的主要原因是美國矽谷銀行（SVB）破産和瑞士信貸銀行（Credit Suisse Group）陷入經營危機導致歐美金融體系動盪。市場對加息導致的國債票面損失以及AT1債券的擔憂不斷擴大。金融機構的經營惡化引發的經濟下行擔憂也在增加，全世界的資金不斷流向價格下跌風險較小的資産。

  　　

　　其中之一就是日元。由於日本銀行繼續推行大規模貨幣寬鬆政策，日本國債收益率的波動幅度小于歐美。從銀行主要投資的5年期國債來看，美國國債從2021年年底的1.2％區間一度上升到4.5％，漲幅超過3％（債券價格下跌）。而日本國債則從-0.08％上漲到0.33％，僅上漲0.4％左右。

  　　

　　「3月，日元對幾乎所有貨幣的匯率都出現上升，金融動盪並未波及到日元，因而（日元）成為容易被投資者選擇的避險貨幣」（岡三證券的武部力也）。

　　

　　　  

　　目前的日元升值好像是由海外資金主導的。日本財務省3月24日公佈的對外和對內證券投資數據表明，3月12日～18日，海外資金買超日本中長期債券4萬億日元，創下周買超額的歷史最高紀錄。由於海外資金是為了躲避風險而購買日本國債，因此日元需求不斷擴大。

  　　

　　貨幣漲幅排在前列的大多是經濟比較穩定的亞洲貨幣，例如泰銖（上漲1.2％）、人民幣（上漲0.6％）等。由於市場預計「隨著中國經濟重啟等，泰國旅遊業將恢復，泰國經濟將恢復到經常盈餘」（SMBC日興證券的平山廣太），因此紛紛買入泰銖。中國的經常收支則是一直保持盈餘狀態。

　　　

　　   　　

　　即便如此，為了躲避風險而買入日元也沒有出現以往的勢頭。2008年雷曼危機及2011年東日本大地震時，由於以日本鉅額貿易順差為背景的實際日元買入需求、以及日本國內企業想把海外資産搬回國內，日元迅速升值。2011年創下了1美元兌75日元32錢的二戰後最高點。

  　　

　　東日本大地震後，日本在能源方面越來越依賴海外，加上隨著日本企業的競爭力下降，出口增長緩慢，現在貿易逆差已經成為常態。2月日本的貿易逆差創出同月曆史新高等，實際需求方面始終面臨日元貶值壓力。

　　

  　　

　　日本企業不斷進軍國外，把獲得的利潤在當地進行再投資等，資金回流日本的動向也有限。

  　　

　　瑞穗銀行的唐鐮大輔指出：「由於保持貿易逆差，即使國際金融動盪擴大，日元匯率的高點也將止步於1美元兌125日元左右」。

  　　

　　在外匯市場上，市場參與者躲避風險時購買的貨幣被稱為「安全貨幣」。作為世界軸心貨幣的美元、永久中立國瑞士的瑞士法郎、世界最大對外債權國日本的日元一直被視作安全貨幣。

　　

日元（REUTERS）

  　　

　　這次是由於美國和瑞士金融動盪這一「對方失誤」而産生的躲避風險的日元升值。但隨著日本經濟結構變化，日元作為安全貨幣的地位正在動搖。目前的買入日元還會持續嗎？需要注意日元升值的可持續性。

   　　　

 

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