認為中國外匯儲備下滑的觀測已成為美國利率上升的一大要素。中國政府通過買入人民幣拋售美元的外匯干預措施來對抗經濟減速引發的資金外流。而成為資金源的被認為是中國購買的大量美國國債。如果最大美債持有國的拋售導致利率上升，對於美國聯邦儲備委員會（FRB）來説，將成為意料之外的利率上升。美聯儲年內加息的判斷有可能變得更加困難。

　　「中國是否正在拋售美國長期國債？」在全球股價同時下挫暫告一段落的8月26日，著名債券投資人比爾·格羅斯(Bill Gross)在Twitter上這樣寫到。

　　在8月24日開始的上半周，投資者規避風險的心理變得更強。市場相關人士密切關注著美國利率的動向。「相對於全球股價暴跌，美國利率的下跌卻緩慢」，法國農業信貸銀行分析師齋藤裕司在團團迷霧中，認為中國外匯儲備的下滑成為焦點。

　　中國由於經濟前景引發的擔憂和貨幣寬鬆政策，資金外流的趨勢正在加速。在這種情況下，中國政府為了刺激出口，從8月11日開始，在3天內將人民幣匯率的「中間價」總計下調了4.5％。

　　但是，人民幣貶值有可能導致資金外流進一步加速。市場認為，中國政府為防止人民幣暴跌，拋售了作為外匯儲備持有的美債，用作買入人民幣拋售美元的外匯干預資金。

　　中國外匯儲備在2014年6月以3.9932萬億美元達到頂峰，到2015年7月減少了近10%。有分析認為，8月由於全球股價同時下挫，資金外流趨勢加強，買入人民幣進行干預的機會也在增加。據法國巴黎銀行旗下證券部門推算：「中國的外匯儲備在8月減少了1500億～2000億美元」。如果推算準確，將創出環比歷史最大降幅。

　　日本瑞穗銀行的唐鐮大輔認為，考慮到中國出口低迷等情況，「人民幣貶值的空間巨大」，同時分析稱「中國政府不得不重視匯率的穩定性」。

　　中國政府使人民幣走向國際化的意圖難以忽視。比如推動人民幣納入SDR（特別提款權）貨幣籃子等。中國政府將其視為國家目標，但如果人民幣繼續貶值，作為強勢貨幣吸引世界資金的魅力將減弱。很多觀點和第一生命經濟研究所的西濱徹一致，認為「目前動用外匯儲備買入人民幣的趨勢仍將持續」。

　　如果回顧歷史會發現，儘管美聯儲在2004年啟動了貨幣緊縮，但美國長期利率仍持續下降。被美聯儲前主席葛林斯班稱之為「謎團」現象的背景是，中國等新興市場國家積累的儲蓄回流到美國。目前，或許正在發生相反的現象。

　　在雷曼危機之後，中國的美債持有額超過日本躍居首位。如果中國全面拋售美債，將為處於貨幣緊縮前夕的美國利率帶來上行壓力。對於美聯儲年內加息的判斷，又多了一個新的不確定因素。

　　日本經濟新聞（中文版：日經中文網）川手伊織
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