海外資金正返回日本股市。9月28日的日經平均價格指數較前一交易日上漲323點（1.4％），達到24120點，直逼今年1月創下的泡沫經濟崩潰後的最高值（24124點）。在美國加息、貿易戰隱憂未消的情況下，資金為尋找投資目標，開始對日本股票進行重新評估。也反映出作為股價基礎的日本企業「賺錢能力」的提升。

  

       日經平均價格指數在1月份創下新高後，回到了2萬點左右。但9月中旬以後，在美國經濟景氣和對中美貿易戰的樂觀看法支撐下，美國股市創下歷史最高值，資金還流向啟動較晚的日本股市。迅速回升到自1991年11月以來時隔27年的高位附近。

   

  日企賺錢能力得到再評估

 

       在意識到「美國獨大」導致美國股市過熱的情況下，「資金開始分散到比美國便宜、比新興市場國家更有安全感的日本」（東方匯理日本分公司首席資訊官岩永泰典）。從2017年年底到今年８月末，美國道瓊斯30種工業股平均指數上漲了5％，而日經平均價格指數僅上漲0.4％。9月份則發生反轉，日經指數上漲5％，高於道瓊斯指數（上漲2％）。

 

 

      即便如此，由於擔心日本戰後歷時最長的景氣擴張結束等，外資證券公司表示也「尋找過不買日本股票的理由」，但推動投資者購買的因素是對日本企業盈利能力感到安心。例如9月28日的股價比前一日上漲5％的索尼，通過推動結構改革，2017財年的營業利潤時隔20年再創歷史新高。從日本企業的總體情況來看，2017財年的經常利潤達到33萬億日元，是1991財年的2.5倍，預計2018財年將再次創下歷史新高。

  

      利潤率和資本效率低曾是日本企業的弱項，現在也在逐步改善。根據法人企業統計（金融、保險之外的全部産業），日企的經常利潤率在1991財年為2.3％， 2017財年為5.4％，2018年4～6月期提高到7.7％。在凈資産收益率（ROE）方面，儘管低於美國（18％）和歐洲（12％），但2017財年終於站上了10％。

  

      海外分析師對日本企業長期增長能力的看法也在逐步變化。美國摩根士丹利的亞洲股票策略師喬納森·蓋納指出：「日本企業為應對人手短缺而不斷推進IT（資訊技術）化和自動化，資本效率今後將會加速改善」，預測日本企業的凈資産收益率到2025年將達到12％。摩根士丹利將日本股票的投資判斷從「減持」提高到「中性」。

  

      UBS證券的股票本部副本部長基思·特爾樂福指出：「日本的變化儘管緩慢，但企業治理的成果已經切實顯現出來」。並認為日本股票持續上漲下去的話，「此前處於觀望狀態的投資者也將開始買入」。

 

  

      在市場傾向於樂觀的同時，對中美貿易戰會造成惡劣影響的擔心仍未消除。國際貨幣基金組織（IMF）7月份公佈了貿易戰對全球GDP影響的估算，最差的情況下將會減少0.5％。德國寶馬9月25日剛剛以貿易戰的理由下調了2018年的業績預估。

  

       在9月26日的日美首腦會談上，美國對日本汽車的追加關稅雖然暫且得到規避，但在東京股市，豐田汽車比去年年底下降了1.6%，日産下降了5%，與日經平均指數上漲6%，出現了大幅差距。

  

9月28日顯示日經平均股指的顯示板（東京）

 

      在美國繼續加息、歐洲央行（ECB）也準備結束量化寬鬆的情況下，新興市場國家和歐洲等對債務問題的警惕心理有可能再次加大。市場一旦將目光轉向不利因素，受樂觀心理支撐的股價上漲就會産生「暫且維持到美國中期選舉」的聲音。

   

   日元貶值也將推高日企業績

  

      日本企業長期盈利能力的提升被重新評估，同時由於日元貶值，期待短期業績提升的聲音也開始浮出水面。

      當前，預計日本企業2018財年（截至19年3月）的業績將保持最高盈利水準，不過將同比小幅減少。但是，作為企業制定經營計劃前提的匯率，保守設定為日元升值的企業較多。在外匯市場上，當前日元兌美元匯率為1美元=113日元左右，日元處於貶值，如果當前的水準繼續保持下去，日企的業績很可能轉為實現利潤增長。

 

 

      大和證券對公佈了設定匯率的主要117家企業進行統計發現，將匯率設定在1美元=110日元以及更高的日元升值方向的企業佔94%。由於日元兌美元匯率每貶值1日元，主要企業的經常利潤就將被推高0.5%左右，單純計算，將産生利潤增長率被推高幾個百分點的效果。

 

     以豐田汽車為例，日元每貶值1日元就將把合併營業利潤推高400億日元。豐田2018財年（截至19年3月）的設想匯率為1美元=106日元。設想日元同比升值5日元，受此影響，預計利潤將減少2250億日元，但是如果匯率的前提發生變化，利潤水準將出現提升。

  

      股票價格是用企業每股收益乘以市盈率（PER）。假設將日經平均指數比作1家企業，當今的股票水準是被納入指數股票預期每股收益的近14倍。如果每股收益增加5%，日經平均指數將超過2萬5000點。

 

      三井住友資産管理公司的研究員市川雅浩認為，「如果從10月下旬開始公佈的企業財報顯示每股收益提高，日本的股價將進一步上漲」。

 

 

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