日元匯率的行情正在徘徊。新型冠狀病毒疫情擴大對世界經濟的影響持續至何時、在多大程度上擴大仍難以預料，日元匯率猶如鐘擺一樣，缺乏方向感。不過，由於主要的供求因素保持均衡，結果出現了在2017年以後維持的1美元兌105～115日元這一范圍的中心上下波動的局面。

      

      新型冠狀病毒在市場上開始引發擔憂已有1個月。在這期間，日元匯率維持缺乏方向感的波動。是避險帶來日元升值？還是做空日本導致日元貶值？要理解迷失方向的日元匯率，按時間順序進行整理是捷徑。

    

  

      在市場上，感染擴大引發擔憂是在1月下旬。當時感染者人數超過2000人，是人們剛開始擔憂對實體經濟影響的時候。最先作出反應的是採用人工智慧（AI）的電腦交易，根據過去的經驗法則，主導了避險性質的買入日元。日元匯率一度升值至1美元兌108.0～108.5日元。

  

      但進入2月後，疫情擴大至中國的周邊國家，世界的投資資金回歸美元。在日本，由於2019年10～12月的實際國內生産總值（GDP）大幅下滑等原因，對沖基金等轉為賣出日元，到2月下旬，日元跌破112日元大關。

    

  

      2月24日後，由於對世界經濟的影響擴大的隱憂，美國股市連日暴跌，受此影響，日元被重新買入，匯率重回110.0~110.9日元。日元匯率維持像鐘擺一樣的波動，但從時間順序來看，實際上僅僅是以110日元為中心的上下約2日元的波動。從結果看，日元匯率只是在105～115日元這一范圍的中心位置徘徊。

  

      在股票市場，24日以後各國股市出現暴跌。但是，為何日元匯率並未大幅波動呢？原因有2個。其一是養老金基金和保險公司等大型機構投資者並未全面採取行動。現在的狀況是擔憂感染擴大的階段。反映實體經濟所受影響的2月的經濟統計將在3月以後公佈，在那之前，難以改變風險分配。

   

 

      另一個原因是，對日元匯率産生影響的經常項目收支和證券投資等供求因素基本保持均衡。瑞穗銀行根據日本財務省的國際收支統計，匯總了經常項目收支、直接投資和證券投資（不含對匯率行情影響較小的銀行和政府部門）情況。觀察基礎性供求的推移，發現對日元匯率産生影響的供求因素正在迅速形成均衡。

   

      這是因為隨著日本企業赴海外拓展業務，引發賣出日元的直接投資正在迅速擴大。瑞穗銀行的唐鐮大輔指出「像過去那樣，龐大的貿易順差帶來的日元買入加速避險性質的日元升值這一供求結構已不存在」。

   

      那麼，是否存在日元匯率單向大幅波動可能性呢？關鍵是3月以後出爐的體現新型冠狀病毒對實體經濟影響的經濟數據。在"非典"（重症急性呼吸症候群、SARS）的感染擴大令人擔憂的2003年，比世界衛生組織（WHO）宣佈疫情結束早約3個月的春季前後起，世界股市因押注局面改善而觸底。

   

      但是，此次無論是感染擴大的規模，還是中國經濟的規模都明顯超過2003年。新型冠狀病毒問題的嚴重程度依然不明，結果只能等待主要統計數據的發佈。在那之前，將保持行情因不安和期待而波動的局面。

   

      日本經濟新聞（中文版：日經中文網）編輯委員 小栗太

 

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