從亞洲的首次公開募股（IPO）來看，日本市場的存在感正在下降。在亞洲整體的IPO融資額中，日本市場的份額在5％以下，與2000年的逾3成相比大幅縮小。成為課題的是對日本未上市企業的資金供給和日本特有的IPO發行價的確定過程。日本要推動企業的新陳代謝，激活IPO市場不可或缺，日本政府也開始為解決問題啟動討論。

     　　

　　金融資訊公司Refinitiv的數據顯示，2021年日本國內的IPO融資額截至4月14日約為2000億日元（按招股價敲定日計算，包括超額配售在內）。亞洲整體約為4.57萬億日元，日本的份額僅為4.6％。

　　　　

  　　

　　IPO融資份額最大的是香港市場，佔亞洲整體的4成。中國大陸為3成。進入2021年後，香港相繼迎來快手、百度（二次上市）等3000億～5000億日元規模的大型IPO。

  　　    

　　另一方面，在日本市場，預定4月22日上市的人才服務商ViZional（約680億日元）是今年最大規模IPO。在IPO融資額上，日本還低於南韓和印度等。

　　　

 　　

　　從每起IPO的融資金額來看，近年來亞洲整體徘徊在160億日元左右。在日本僅為40億～70億日元左右，IPO規矩之小顯得突出。

 　　

　　日本的IPO融資額增長乏力的原因主要有2個。其一是有助於培育IPO預備隊的對未上市企業的投資規模較小。美國調查公司PitchBook的統計顯示，2020年日本的風險投資機構（VC）的投資額為21億美元。明顯低於中國大陸的593億美元、印度的116億美元、新加坡的31億美元。

　　　　　　

　　　　   　　

　　在其他國家，美國和中國大陸的豐富資金流入，而日本的風投機構多使用日本國內的資金。採用國際會計準則的日本風投機構較少，難以和海外比較。對於國內外的機構投資者來説，難以向日本投入資金。日本國內風投機構的高管表示，「風投以外的基金等的資金供給也很缺乏」。

    　　

　　第二個原因是日本的IPO過程被認為容易使企業IPO的發行價降低。在日本，券商根據對投資者的需求調查確定新股發行價時，基本上處於事前確定的招股價區間內已經成為慣例。

　　　

日本交易所集團（JPX，旗下擁有東京證券交易所）

  　　

　　另一方面，在美國等地，如果券商認為需求強勁，設定的發行價高於招股價區間的情況也很多。日本的慣例有可能正在導致IPO的規模縮小。

 　　

　　2021年在日本上市的股票的開盤價漲幅（顯示開盤價與發行價相比的漲幅）的單純平均為2倍。大幅高於香港的逾1成、南韓的7成、印度的近2成。較高的開盤價漲幅對於申購中籤的投資者來説是獲得收益的機會，但發行價和市場價格的差距最終對於企業來説可能是消極的。2020年上市的IT企業的高管表示，「本來應該可以籌集更多的資金」。

  　　

　　一橋大學研究所的鈴木健嗣教授對比2013～2019年在新興市場上市的企業的發行價和上市後的股價，估算稱企業和原有股東的經濟損失平均為20億日元。

 　　

　　日本政府最近全面開始討論如何激活IPO市場等。在3月的增長戰略會議上，提出了通過完善制度等，促進未上市股票投資。日本內閣官房長官加藤勝信表示，「將討論改變發行價的決定方法等應對措施」。

  　　

　　各國的交易所都把競爭焦點轉向跨境爭取強有力初創企業來自己這裡上市。日本如果不加快解決有關IPO市場的課題，有可能被競爭對手遠遠甩開。

  　

　　日本經濟新聞（中文版：日經中文網）堤健太郎

   　　

 

版權聲明：日本經濟新聞社版權所有，未經授權不得轉載或部分複製，違者必究。