在外匯市場上，日元貶值速度再次加快。日元匯率一度跌至1美元兌換133日元以上。3個多月的時間裏，日元大幅貶值了18日元以上。但與過去日元快速貶值的局面相比，日經平均指數上漲緩慢。日元貶值帶來巨大利多的汽車等板塊的股價上漲遲鈍。原因是供應受限的情況仍在持續，日元貶值帶來的利多有限，而且日元貶值導致原材料價格高漲，成為一些股票的不利因素。日元貶值效果有限的問題浮出水面。

 

  

      在外匯市場上，出現貶值的只有日元。6月7日，日元對美元匯率比前一天下跌2日元以上，創下2002年以後20年來最低水準。當天，日元對歐元匯率也跌至1歐元兌換142.0～142.4日元，為約7年半以來最低值。

 

 

      再次出現日元拋售潮的背景原因是日本與歐美國家的利率差進一步加大。繼迅速採取加息措施的美國聯邦儲備委員會（FRB）之後，歐洲中央銀行（ECB）預計也將在6月9日的會議上出台加息政策。歐洲央行行長拉加德已於5月下旬表示：「可能會在7月加息」，並暗示將在9月底之前結束負利率政策。

 

      有觀點認為，瑞士國家銀行（央行）也將在6月16日的會議上將政策利率由-0.75％上調至-0.5％左右。通貨膨脹迫使央行收緊貨幣政策。

 

      但只有日本央行堅持繼續實施大規模貨幣寬鬆政策。日本央行總裁黑田東彥在6月7日的參議院財政金融委員會的會議上再次強調：「將繼續堅持以當前的收益率曲線控制（Yield Curve Control）措施為軸心的強力貨幣寬鬆政策」。貨幣寬鬆政策引發日元拋售的情況仍在持續。

 

 

      與過去相比，此次的特點是，在股票市場上，因日元貶值而買入股票的勢頭減弱。儘管日元在1天內貶值了2日元以上，但6月7日的日經平均指數為27943點，僅比前一天上漲28點。

 

      2月底，日元從1美元兌換114日元以上開始貶值，到6月7日，日元對美元匯率下跌了14％。而日經平均指數的上漲率僅為5％。作為出口行業代表的汽車板塊下跌3％，機械板塊僅上漲4％。

 

  

      過去，在日元貶值的局面下，出口行業對股市上漲起到了重要拉動作用。安倍經濟學之前的2012年10月底到2013年5月底，日元從1美元兌換80日元附近貶值到1美元兌換100日元以上，汽車板塊上漲68％，機械板塊也上漲了58％。

 

      此次，如果不算石油（上漲29％）等部分板塊的話，就沒有起到重要拉動作用的板塊了。與2月底相比，食品板塊下跌7％，零售板塊下跌2％。市場擔憂日元貶值導致的原材料價格上漲無法充分轉嫁，抑制了股價的上漲。

 

      不少觀點指出，日元貶值對日本企業帶來的益處減少。大和證券對約200家主要企業進行了分析，結果顯示，在日元對美元貶值1日元的情況下，拉高經常利潤的幅度2009年度為0.98％，2012年度也在0.6～0.7％左右，但2021年度下降到了0.43％。大和證券公司首席策略師阿部健兒指出，原因是「日本企業長期以來一直採取降低匯率風險的對策」。一個重要因素是産業結構發生變化，比如製造工廠向海外轉移等。

 

      烏克蘭危機和新冠疫情導致的供應鏈問題尚未得到解決，即便日元不斷貶值，出口也很難迅速增加。

 

      日本GCI資産管理公司高級投資組合經理池田隆政指出：「有的內需性企業無法將進口成本轉嫁到價格上，如果日元貶值勢頭加劇，負面效應將越來越明顯」。日元貶值對日本企業是好是壞，或許還很難下定論。

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