在11月2日的東京外匯市場上，日元匯率出現反彈，一度升至1美元兌150.16日元附近。不過，很多觀點認為，以日美利率差為背景的日元兌美元貶值基調將持續一段時間。市場關注152日元水準，在這一水準上，日本企業用於籌集美元的期權交易的大部分權利滅失。如果越過這一防線，日本企業將被迫買入美元，有可能加劇日元貶值。

 

日元與美元

 

       「如果日元貶值超過152日元，進口企業將不得不痛苦地買入美元」，一位日資銀行經紀人表示。原因在於「敲出期權（Knock-out Option）」，即當出現匯率超過一定水準的日元貶值時，買入美元的權利就會消失。

 

       當「敲出期權」達到預先設定的一定的日元貶值水準時，將失去買入美元的權利，與此同時，可以獲得以更低的費用或更有利的匯率買入的權利。這種籌措美元的方式已經以中小進口企業為中心普及。

   

       權利消失的基準線在很多情況下都被設在日元較簽訂合同時明顯貶值的水準上。據悉，將該基準線設在超過152日元水準的合同正在逐漸累積。瑞穗銀行的全球外匯交易團隊次長辻明久表示,「（簽約時）可能有觀點認為不會超過去年的最低點151.90日元水準」。

 

       事實上，此前很少有市場參與者預測到接近去年低點的日元急劇貶值。日經QUICK的外匯月度調查顯示，8月實業企業對未來3個月的日元匯率預期（中間值）為140日元左右。目前的日元匯率比當時的預測貶值約10日元。

 

  

       失去敲出期權權利的企業將不得不通過現貨交易籌集美元。即使在超過150日元的水準上，也會發生伴隨實際需求的賣出日元、買入美元，因此會成為導致日元貶值的新因素，容易加劇日元貶值。

 

       有觀點認為，「今年以來在歐元和人民幣等領域引入貨幣期權的動向正在增加」（大型銀行），日元兌美元以外貨幣的貶值壓力可能正在加大。

 

       投機資金也在瞄準日元貶值的加劇。從事貨幣期權交易的另一位日系銀行經紀人指出，「以投機資金等為中心，美元看漲期權（買入權）的需求正在增加」。有分析認為，隨著日元進一步貶值，購買美元的需求將增加，期權價格將隨之上漲。

 

       賣出日元、買入美元的需求增加，也可以從外匯期權市場的動向中看出。從日元看跌期權價格減去看漲期權價格的「風險逆轉（risk reversal）」來看，3個月期貨為-0.6%左右。10月下旬曾達到負1%。這表明在短短1周內，賣出日元、買入美元需求迅速增加。

  

 

       如果日元匯率刷新去年的最低點，將是1990年7月以來的新低。超過152日元的日元貶值可以説是未知的領域。一位市場相關人士表示，「無法預測創新低之後的各主體的動向。擔心日元貶值會在真空地帶的某個位置停止的觀點正在增加」。

 

       由於10月日本政府和日本銀行（央行）沒有實施買入日元的干預，因此有觀點認為「啟動干預的防線即使上升到155日元左右也不奇怪」（花旗集團證券的外匯策略師高島修），圍繞152日元的攻防戰或將備受關注。

 

       日本經濟新聞（中文版：日經中文網）南泰葉

 

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