在2023年的外匯市場上，「過於便宜的日元」引人關注。日元在主要貨幣中跌幅最大，與基於國內外物價計算出的理論值相比，偏低程度創出歷史新高。另一方面，預測2024年日元升值的聲音很多。但如果不加強經濟實力，偏低情況的修正也可能不如預期。

 

       2022年底的日元匯率為1美元兌131日元左右，到2023年11月一度貶值至151.5~151.9日元區間，日元兌美元貶值了20日元。目前回升至140日元水準，截至12月27日的全年跌幅為8%，在主要貨幣當中跌幅最大。日元貶值的程度也達到歷史性水準。

 

  

       匯率領域有一種叫做「購買力平價」的概念，以一物一價為前提，為了使兩國之間的商品和服務價格相同而確定匯率。這一概念通常用於摸索中長期的匯率趨勢。

 

       國際貨幣研究所的數據顯示，截至最新的11月，按企業物價指數換算的購買力平價為90日元，按消費者物價指數換算則為108日元。與11月的實際匯率之差分別高達59日元和41日元。作為向日元貶值方向的偏離值，二者均創出1973年以來的歷史最高。

 

 

       實際上，日元貶值超過按消費者物價換算的購買力平價的局面可以追溯到1980年代。當時沃爾克領導的美國聯邦儲備委員會（FRB）為了消除通貨膨脹，實行了激進的貨幣緊縮政策。美國短期利率迅速上升，一度達到20%左右。

 

       2023年，美聯儲也實施了歷史性的貨幣緊縮，這種特殊情況與1980年代類似。花旗證券的貨幣策略師高島修指出，「如果美國通膨恢復正常，（日元匯率）與當前購買力平價的差距將逐漸縮小」。

 

       三菱UFJ資産管理公司的首席基金經理石金淳也認為，日元匯率偏離購買力平價的情況過於嚴重。他認為，「美國利率下降與日本經常項目收支的改善相疊加，日元的過度貶值將得到修正」。美國長期利率已經比峰值下降1.2%，降至3.8%左右。

 

       QUICK的民間預測顯示，2023年度（截至2024年3月）的經常項目盈餘將達到近24萬億日元，增至2022年度的3倍左右。SMBC日興證券的宮前耕也高級經濟學家表示，2024年度「（相關進展較為順利的）5座核電機組如能重啟，將産生1.2萬億日元的經常項目收支改善效果」，經常項目盈餘有可能進一步增加。

 

 

       如此看來，美國利率高企和經常項目收支惡化這兩個過度的日元貶值因素暫時告一段落，認為2024年將成為日元貶值修正之年的看法似乎比較妥當。

 

       問題是日元會在多大程度上被買入。大型證券公司對2024年底的日元匯率預期主要為120~125日元區間至130日元水準。日元升值程度被認為最多不超過120日元。

 

資料圖

 

       大和證券的策略分析師城山健吾就日元偏低的背景分析稱，「勞動生産率的低迷正在導致日元購買力的下降」。企業加薪水準未能超過物價上漲，與海外相比過低的利率已經紮根，正在導致日元拋售。

 

       也就是説，2023年的日元貶值在一定程度上是日本經濟的結構性疲軟造成的。日本需要改革僵化的勞動力市場等，使企業和個人能夠對國內經濟增長抱有期待。否則，2024年的日元升值也有可能僅處於美元升值修正的範圍內，約在130日元區間。

 

       日本經濟新聞（中文版：日經中文網）佐藤俊簡

 

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