中國已吃不下人民幣貶值猛藥
2015/10/13
在北京的一家酒店大堂裏，喝1杯普通咖啡花了52元（約合1000日元）。雖説是在酒店裏，但也夠貴的。屢屢有人指出中國的物價已經達到了已開發國家的水準。但眼下也有人擔心中國出現通貨緊縮，期待政府為消除這一隱憂而採取人民幣貶值政策。人民幣貶值將給深受高成本之苦的國內出口産業帶來幫助，具有化解通貨緊縮的效果。但在當前對物價上漲非常敏感的大背景下，中國還能採用人民幣貶值這副猛藥嗎？
星巴克拿鐵咖啡：中國510日元、日本399日元
在中國的星巴克咖啡店裏，拿鐵（中杯 TALL 12oz 360ml）的價格為27元（約合510日元），在日本則為399日元（含稅）。從日元不斷貶值的日本的角度來看，感覺中國的物價較高，若放眼全球又是怎樣呢？我們參考一下瑞士金融機構UBS在9月份發佈的國際物價比較。這是在對122種商品及服務的價格進行調查後換算成指數，以紐約為100進行比較。結果顯示，北京為53.2，上海也達到54.3，儘管低於東京的70.6，但高於柏林的51.3、馬德里的50.4。
這一數字裏包含了房租，高房價推高了中國的排名。北京的住宅價格，不在中心部的地段也要每平方米2萬～3萬元，100平方米的房屋售價折合成日元為3800萬～5700萬日元，幾乎相當於東京圈除中心部以外地區的水準。由於什麼都漲價，中國的生産成本自然也隨之上升，從而導致出口産業的競爭力下降。今年1～8月的出口額同比下降1.4％，8月份更是下降了5.5％。
高物價、高房價容易引發普通民眾的不滿情緒，中國政府一直在努力消除這一隱憂。現在房價下跌，消費者物價指數也從2011年的5％以上降至1％的水準。但副作用也很明顯：房價下跌導致內需低迷，金融機構的不良債權也在增加。全國工業生産者出廠價格指數（PPI）連續3年呈下降趨勢，8月份同比下降了5.9％。許多觀點認為，只是由於食品價格上漲才使得消費者物價指數為正數，但實際上已經接近通貨緊縮。
讓人聯想起90年代的日本
2012年秋誕生的中國新一屆領導層控制住了高增長時代的高物價、房價猛漲局面，因而受到廣泛好評，但現在正面臨著通貨緊縮的風險。中國在2008年爆發雷曼危機後採取經濟刺激措施，導致生産嚴重過剩和房地産開發一擁而上，無論是工業産品還是住房都出現過剩。加上人口增長放緩，使得國內需求乏力。這不由得讓人聯想起上世紀90年代的日本。
時任日本央行總裁三重野康為壓制因80年代末泡沫經濟而造成的地價瘋漲，採取金融緊縮政策，從而開啟了深不可測的通貨緊縮之門。為避免重蹈日本「失去的20年」的覆轍，中國應當制止物價下滑，防止人民幣升值。這就需要採取大膽的金融寬鬆。或許有必要實施中國版量化寬鬆（QE），或者説中國版的「安倍經濟學」。這一措施在提升瀕臨通貨緊縮的國內價格的同時，還通過誘導人民幣貶值來擴大出口、振興經濟。
估計有不少市場人士都設想過這一人民幣貶值歷程，但中國和歐美日有著根本性的區別。除物價外，UBS還進行了另外一項重要調查：工資水準。仍是以紐約為100，相比之下，上海僅19.2、北京14.5。就連中國工資水準較高的兩大城市都不到紐約的五分之一。也就是説，中國的物價已經達到已開發國家的水準，但仍拿著新興經濟體的工資。
UBS還以購買一個麥當勞的巨無霸漢堡需要工作多長時間進行了比較。東京只需10分鐘，而上海則需要35分鐘，北京更是需要42分鐘。在目前工資水準這麼低的狀態下，如果房價繼續上漲，食品等進一步通貨膨脹，結果會怎樣呢？對於普通民眾來説，擁有自己的住房將更加遙不可期，而巨無霸漢堡也變成了奢侈品。貧富差距之大讓人難以想像，進而導致整個社會的不穩定。
中國民眾對通貨膨脹敏感
「中國民眾對通貨膨脹非常敏感。會引發通貨膨脹的人民幣大幅貶值政策根本不可能實施」，丸紅經濟研究所高級經濟分析師鈴木貴元這樣斷言。當然，人民幣貶值政策不僅是導致國內經濟動盪的因素，還容易遭到國際上的批評。如果人民幣貶值導致中國購買力下滑，進口減少，還可能導致全球陷入新的危機。雖然中國也想像歐美日那樣，通過量化寬鬆政策誘導人民幣貶值來實現經濟復甦，但目前國內外均不具備可以耐得住這一猛藥的條件。
通過8月份的人民幣貶值動向，可以看出目前中國對本國貨幣的姿態。中國改變了人民幣與美元交易中間價的計算方法，但此措施出台後，人民幣兌美元匯率從1美元兌6.2元下滑到了6.4元。市場認為中國已開始著手誘導人民幣貶值，人民幣貶值壓力一舉提高。中國政府隨即否認，稱這只不過是單純的制度變更，並非誘導人民幣貶值，隨後誘導人民幣朝升值方向推進。
目前，中國讓人民幣大幅貶值的可能性估計很低。這種情況下，中國是否會陷入失去的10年或20年，這點姑且不論，但可以肯定的一點是，手持大量人民幣的中國遊客還會湧向日本，繼續在日本瘋狂購物。
作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）亞洲總局編輯委員 村山宏
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星巴克拿鐵咖啡：中國510日元、日本399日元
在中國的星巴克咖啡店裏，拿鐵（中杯 TALL 12oz 360ml）的價格為27元（約合510日元），在日本則為399日元（含稅）。從日元不斷貶值的日本的角度來看，感覺中國的物價較高，若放眼全球又是怎樣呢？我們參考一下瑞士金融機構UBS在9月份發佈的國際物價比較。這是在對122種商品及服務的價格進行調查後換算成指數，以紐約為100進行比較。結果顯示，北京為53.2，上海也達到54.3，儘管低於東京的70.6，但高於柏林的51.3、馬德里的50.4。
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高物價、高房價容易引發普通民眾的不滿情緒，中國政府一直在努力消除這一隱憂。現在房價下跌，消費者物價指數也從2011年的5％以上降至1％的水準。但副作用也很明顯：房價下跌導致內需低迷，金融機構的不良債權也在增加。全國工業生産者出廠價格指數（PPI）連續3年呈下降趨勢，8月份同比下降了5.9％。許多觀點認為，只是由於食品價格上漲才使得消費者物價指數為正數，但實際上已經接近通貨緊縮。
讓人聯想起90年代的日本
2012年秋誕生的中國新一屆領導層控制住了高增長時代的高物價、房價猛漲局面，因而受到廣泛好評，但現在正面臨著通貨緊縮的風險。中國在2008年爆發雷曼危機後採取經濟刺激措施，導致生産嚴重過剩和房地産開發一擁而上，無論是工業産品還是住房都出現過剩。加上人口增長放緩，使得國內需求乏力。這不由得讓人聯想起上世紀90年代的日本。
時任日本央行總裁三重野康為壓制因80年代末泡沫經濟而造成的地價瘋漲，採取金融緊縮政策，從而開啟了深不可測的通貨緊縮之門。為避免重蹈日本「失去的20年」的覆轍，中國應當制止物價下滑，防止人民幣升值。這就需要採取大膽的金融寬鬆。或許有必要實施中國版量化寬鬆（QE），或者説中國版的「安倍經濟學」。這一措施在提升瀕臨通貨緊縮的國內價格的同時，還通過誘導人民幣貶值來擴大出口、振興經濟。
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UBS還以購買一個麥當勞的巨無霸漢堡需要工作多長時間進行了比較。東京只需10分鐘，而上海則需要35分鐘，北京更是需要42分鐘。在目前工資水準這麼低的狀態下，如果房價繼續上漲，食品等進一步通貨膨脹，結果會怎樣呢？對於普通民眾來説，擁有自己的住房將更加遙不可期，而巨無霸漢堡也變成了奢侈品。貧富差距之大讓人難以想像，進而導致整個社會的不穩定。
中國民眾對通貨膨脹敏感
「中國民眾對通貨膨脹非常敏感。會引發通貨膨脹的人民幣大幅貶值政策根本不可能實施」，丸紅經濟研究所高級經濟分析師鈴木貴元這樣斷言。當然，人民幣貶值政策不僅是導致國內經濟動盪的因素，還容易遭到國際上的批評。如果人民幣貶值導致中國購買力下滑，進口減少，還可能導致全球陷入新的危機。雖然中國也想像歐美日那樣，通過量化寬鬆政策誘導人民幣貶值來實現經濟復甦，但目前國內外均不具備可以耐得住這一猛藥的條件。
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| 大連的超市裏 |
目前，中國讓人民幣大幅貶值的可能性估計很低。這種情況下，中國是否會陷入失去的10年或20年，這點姑且不論，但可以肯定的一點是，手持大量人民幣的中國遊客還會湧向日本，繼續在日本瘋狂購物。
作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）亞洲總局編輯委員 村山宏
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