清水功哉：雖然此前預測了趨勢，但投資者採取如此大膽的行動，仍令人感到驚訝。在美元兌日元升值的背景下，涉足外匯保證金交易（FX）的日本個人投資者（通稱「渡邊太太」）卻果斷地逆勢拋售美元、買入日元。做空美元、做多日元的持倉迅速膨脹。筆者統計的數據顯示，持倉創出自「安倍經濟學」行情啟動以來的最大規模。投資者基於日元貶值是短期趨勢這一行情預期而展開了博弈。不過，如果與預期相反，日元持續貶值，也有可能不得不賣出日元。也應提前注意這種現象招致日元暴跌的可能性。

 

       「渡邊太太」做空美元、做多日元的持倉出現激增，是在日元時隔約9個月貶值至1美元兌111日元水準的2月19日的海外市場。事實勝於雄辯，下面看看筆者統計的4家外匯保證金交易公司（GMO CLICK證券、Gaitame.com、Central短資FX公司、Money Partners）的每週數據（截至19日）。

 

 

       首先從買美元、賣日元的持倉來看，比上一週減少6億美元以上，減至33.63億美元。受日元貶值影響，似乎大規模出現了美元的獲利拋售。

 

       做空美元、做多日元的持倉增加

 

       但是，被認為更為重要的是做空美元、做多日元的持倉的膨脹。比上周增加了3億美元以上，達到43.45億美元。與年初相比，增加逾14億美元，創出2012年11月「安倍經濟學」行情啟動以來的最高水準。觀察4家公司之一Gaitame.com的每日數據，做空美元、做多日元的持倉在日元貶值至112日元水準的20日進一步增加。

 

       結果，出現美元的空頭持倉超過多頭持倉的美元超賣。截至19日，4家合計超賣9.82億美元。對於以美元「買入」為基本的外匯保證金交易投資者來説，超賣並非經常發生的情況，而且9.82億美元這一水準本身也相當大，達到「安倍經濟學」行情開始以後的第3大規模。

 

      外匯保證金交易投資者建立做空美元的持倉的理由或許是顯而易見的。那就是認為日元會在不久的將來反彈。的確，有觀點認為「此次的日元貶值是短期走勢」（瑞穗證券的上野泰也），結果也有可能恰如「渡邊太太」所預測的那樣。

 

  

       但是，日本2019年10～12月的實際國內生産總值（GDP）統計顯示的經濟疲軟和新型肺炎問題等彰顯出日本經濟不確定性的因素正在增加。此前，市場參與者在需要避險時就買入日元，但日元作為「安全貨幣」的這種屬性也出現變化。關於理由，請參考日經中文網1月22日刊登的拙稿《「安全貨幣」日元開始變質？》，但保持堅挺的美國經濟和低迷的日本經濟的明暗越來越容易被視為日元利空因素。

 

       如果日元持續貶值，確定虧損的賣盤有可能加劇貶值

 

       如此一來，令人不得不關注的是在日元進一步貶值時，外匯保證金交易投資者的多頭持倉何去何從。因確定虧損而增加平倉的反向交易的可能性不得不考慮。這樣的話，將加劇日元貶值。外匯保證金交易具有只要投資者的帳面虧損達到保證金的一定比例、就通過強制的反向交易確定損失的功能（即強制平倉）。保證金交易槓桿倍率（顯示進行保證金多少倍的交易的數值）為25倍的人平倉線為2％，如果是10倍，5％的行情波動就有可能讓帳面虧損達到被強制接受反向交易的水準（假設保證金的一半損失導致強制平倉）。如果強制平倉導致拋售日元，這也將成為加劇日元貶值的因素。

 

日元與美元

 

       如前所述，「渡邊太太」自日元處於108日元左右的年初開始大量增加日元多頭持倉。今後日元有可能進一步貶值，貶值水準達到誘發外匯保證金交易投資者的割肉認賠和強制性反向交易的水準，屆時日元賣盤將像「地雷」爆炸一樣增加，或需要注意這種局面。此外，「爆炸」是在什麼程度也令人關注。熟悉外匯保證金交易用戶的動向的Gaitame.com綜合研究所的神田卓也表示，「如果日元貶值超過2019年的日元低點112.40日元左右，認為已跌破支撐點的個人的拋售或將增加」。的確，在這個水準，強制平倉或許也將啟動。

 

       需要關注日元貶值至112.5日元後加劇貶值的可能性。

 

       本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）編輯委員 清水功哉

 

版權聲明：日本經濟新聞社版權所有，未經授權不得轉載或部分複製，違者必究。