永井洋一：由於急劇的通貨膨脹，歐美各國央行紛紛調整此前的零利率甚至負利率政策，主要國家正在快速加息。把錢存到銀行裏就必須支付利息的「鏡之國」（比喻鏡中顛倒的世界）居民也許暫時放下心來，但在「異次元」的金融環境持續的期間，經濟框架發了重大變化。即使利率復甦，所呈現的也肯定是一個不同於往昔的新世界。

 

       被稱為「經濟溫度計」的美國長期利率的長期走勢正在發生變化。2021年10月，10年期國債利率的5年（60個月）移動平均值止跌，與10年（120個月）移動平均值之差縮小到不足0.08%。這是二者自1987年4月至今34年半以來最接近的水準。這一現象表明，在不久的將來，5年平均很可能超過10年平均，讓人預感到歷經40多年的物價難上漲的通貨緊縮時代將會終結。

 

 

       2021年底，英格蘭銀行（英國央行）開始實施加息，除日本外，世界各國央行相繼轉向貨幣緊縮的方向。如果換個角度來看，會讓人覺得到這是相互轉嫁通貨膨脹的「以鄰為壑政策」，或者是應對新冠疫情的財政刺激導致信用下降後開始採取的法定貨幣保衛戰。野村綜合研究所的經濟學家木內登英指出，「如果日本銀行（央行）的動作遲緩，恐怕會導致資本加速逃離日本（日元貶值）」。

 

 

       隨著全球化進程的推進，各國都希望貨幣貶值，力爭擴大出口。但由於疫情和脫碳政策的影響，物流和供應受到制約，産地和消費地距離較近的話會更為便利。日本國際貨幣研究所理事長渡邊博史指出，「如果在地區聯合體內部推進自産自銷，貨幣貶值的好處就會減弱，貨幣升值會更加有利，因此需要有匯聚資金的吸引力」。

 

       市場對於名義利率減去通貨膨脹率的實際利率的看法可能也會改變。以往只要實際利率下降，人們就會認為對投資有利，股價就會上漲，但在拉低經濟的「惡性通貨膨脹」局面下，實際利率下降會成為股價下跌的主要因素。1970年代的情況就是這樣。

 

       深受超低利率之苦的銀行會怎樣呢？渡邊博史認為，「通過長短期利率差來賺錢的傳統經營很難復活」。因為在如今的時代，以美國為中心，已經可以通過網路空間在個人之間進行相互借貸。

 

 

       對於金融來説，重要的是如何延伸加密資産（虛擬貨幣），以及與美元、日元等現有法定貨幣掛鉤的新型數位貨幣「穩定幣」（StableCoin）等技術革新。

 

比特幣（資料圖，reuters）

 

       早稻田大學名譽教授岩村充指出，「人類通過長時間經歷零利率及負利率，切身感受到貨幣（結算手段）和證券（投資手段）在本質上是沒有邊界的」。如果持有負利率的國債會帶來虧損，因此會轉而對貨幣進行投資。這可能也將成為金融界無法抹去的記憶。

 

       作為數位貨幣核心的區塊鏈技術可通過用戶的相互監督來排除不正當行為，通過加密技術保護用戶隱私。這種突破非常重要。因為這意味著可以以此為基礎，把民間的創意實踐從金融部門的監管中獨立出來。岩村充預言道，「如果全世界能從負利率中脫身，作為穩定幣和數位證券憑證的證券（例如國債）將開始産生利息，創造加密貨幣會變得有利可圖，各種金融企業都競相研發的時代也許就會到來」。

 

       首先需要捨棄的是在通貨緊縮局面下已經僵化的思想。

 

       日經QUICK新聞　編輯委員　永井洋一

 

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