NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      在債券市場，美國利率的上升壓力正在加強。由於認為警惕高通貨膨脹長期持續的美國聯邦儲備委員會（FRB）將加快貨幣緊縮進程，對美國國債的拋售開始佔據優勢。雖然全球投資者的買盤集中于美國國債，但曾是主要買家之一的中國在中美關係惡化等背景下，對買入採取慎重態度，美國利率上升的阻力也在減弱。

      在1月18日的美國市場，成為長期利率指標的10年期國債利率漲至1.85～1.89％（價格下跌），創出2年來最高水準。19日也維持強勁勢頭，一度漲至約1.9％。從2021年底的逾1.5％開始迅速上升，2019年8月以來的2％大關的重新突破也進入視野。

      直接原因是美聯儲正在加強“鷹派”姿態，對貨幣緊縮採取積極態度。多位高官暗示3月啟動加息，在市場上，將年內加息次數預期從此前的3次上調至4～5次的投資者正在增加。美聯儲啟動減持膨脹至近9萬億美元的所持資産的量化緊縮（QT）的時間提前至今年下半年這一可能性也在加強。量化緊縮容易導致長期利率的上升。

      此外，作為美國國債主要持有者的中國似乎也顯示出遠離美國國債的態度。美國財政部的統計顯示，中國的美國國債持有額2021年8月降至1.047萬億美元，降至2010年5月以來的最低水準。2021年2月以後的半年時間的減少額達到572億美元。2022年1月18日發佈的2021年11月的持有額為1.0808萬億美元，略微恢復，但從歷史上來看仍處較低水準。

      中國在2000年代以後，將通過出口賺到的鉅額美元作為外匯儲備來持有，其中大多數投資于美國國債。在高峰時的2013年秋季，持有額達到逾1.3萬億美元，是世界最大的美國國債持有國。由於2016年的遏制人民幣貶值的大規模賣出美元、買入人民幣的干預措施，美國國債持有額銳減，隨後一度增加持有額，但在2018年夏季以後再次呈現減少態勢。按各國和地區的持有額來看，再次將首位寶座讓給日本。

     中國開始減持美國國債，與美國特朗普前政權時代中美貿易摩擦出現激化的時期相重合。2021年拜登政權上臺後，在經濟和外交等多方面，中美的對立關係加深，美國國債的減持一直持續。美國大型金融機構的高管表示，“中國有可能將美國國債的持有情況用作信號”，這種看法在市場上流傳。

      中國應該為降低風險而減持美國國債——在美國債務上限問題愈演愈烈的2021年9月《環球時報》（英語版）刊登了這樣的專欄，指出美國國內的朝野各黨對立招致美國國債的債務違約等財政危機，對於中國持有的美國國債，也有可能引發更為嚴重的損失風險。美國國會12月表決通過了提高債務上限的法案，但對於美國財政惡化的根深蒂固的擔憂仍是中國對增持美國國債保持慎重的原因之一。

       當然，作為需展開穩定投資的外匯儲備的投資對象，能替代美國國債的資産不多。在美國資産投資公司Brandywine Global(布蘭迪全球)負責全球債券投資的布萊恩·克勞斯（Brian Kloss）認為，“中國或不會大幅減持美國國債”。如果中國啟動美國國債的大量出售，存在利率的快速上升（債券價格暴跌）導致自身損失膨脹的風險。

Reuters

      僅依靠美國財政部的統計，有可能無法全面看清中國投資的實際情況。這是因為如果通過開曼群島等“避稅天堂”等買入美國國債，在統計上，不會統計為中國買入。中國的國家外匯管理局統計顯示，對外債券投資餘額（不含香港）自新冠疫情蔓延之前的2019年6月底至最近的2021年6月底增加22％。按投資對象來看，美國僅增長3％，另一方面，從對“避稅天堂”的債券投資來看，開曼群島增加14％（26.6億美元），而維爾京群島增加59％（225.7億美元）。雖然還包含企業展開的投資等，難以看透資金流向，但在中國的市場相關人士之中，有觀點認為存在投資資金最終流向美國的情況。

      不過，即使中國並未積極拋售美國國債，僅僅減少買入，利率上升的阻力就會減弱。在預測美國利率的走向方面，不僅是美聯儲的政策運作，或許還需要密切關注中美關係等國際局勢明顯發揮影響的美國國債的供求環境。

     日本經濟新聞（中文版：日經中文網）齊藤雄太 紐約、川手伊織 北京