伴隨頁岩革命，美國的石油和天然氣生産猛增並成為凈出口國。不過，美國的頁岩生産的快速增長正在迎來轉折點。背後有3個主要原因，分別為原油行情低迷、開採效率降低、股東提出要求。由於頁岩開發企業的股價低迷，暫停開發的動向正在擴大。

    

   

      第1個原因是油價比前一段略顯低迷。由於美聯儲（FRB）快速加息，美國經濟衰退的擔憂擴大，中國的內需也不如預期強勁。2022年上半年俄烏衝突爆發後超過100美元/桶的WTI（西德克薩斯中質油）價格目前徘徊在70美元/桶左右。

     

      7月3日，沙烏地阿拉伯決定延長自願減産措施，俄羅斯也提出將追加減産，但美國原油指標仍出現下跌。處於比2022年底便宜1成多的水準。

  

      第2個原因是開採效率降低。在以北達科塔州（North Dakota）為中心擴展範圍的巴肯（Bakken）等自頁岩革命黎明時期起就被廣泛熟知的地區，生産效率高的礦區越來越少。還出現了大型石油企業收購擁有潛在礦區的其他企業的動向。雪佛龍（Chevron）5月發佈消息稱，年底之前將以76億美元的價格收購頁岩開發商PDC能源。

    

      頁岩企業的股價下跌明顯

  

      通貨膨脹導致人工費、機器及材料費用高漲也對頁岩行業造成沉重打擊。美國達拉斯聯邦儲備銀行稱，2023年4～6月石油行業的商業信心已降至受到新冠疫情直接打擊的2020年7～9月以來的最低水準。頁岩開發企業的收益也在減少。據歐洲調查公司Rystad Energy稱，19家主要企業的2023年1～3月的營業現金流量（CF）為1年來的最低水準。

  

      一家頁岩開發商的高管抱怨説：「目前的盈虧平衡點是70.5美元/桶。雖然想開採更多，但因為成本太高而力不從心。經濟前景也不明朗。來自‘反化石燃料’勢力的指責持續不斷，處於四面楚歌的心情」。

  

      對比一下6月底和2022年底的股價就會發現，標普500指數上漲了16％，而頁岩開發企業的股票則明顯下跌。從事頁岩油勘探和生産業務的Ovintiv下跌25％，戴文能源（Devon Energy）下跌21％，依歐格資源（EOG Resources）下跌12％。

    

美國南部路易斯安那州的石油生産設備

       

      第3個原因是華爾街投資者比起增産更強烈要求的是實施股東報酬。企業需要償還債務，並加緊改善財務體制。在各企業每季度面向分析師召開的財報説明會上，「投資紀律獲得改善」的宣傳已成為常態。賺取的資金很難用於增産投資。

  

      據Rystad Energy調查，19家主要頁岩企業2023年1～3月從營業CF中拿出了58％進行設備投資。2019年左右之前，大多拿出更多金額用於設備投資。從2020年左右開始，投資比例縮小，最近幾年徘徊在4～6成左右。

  

      另據FactSet的數據，10家頁岩企業的股東報酬總額在2023年1～3月為63億7200萬美元，連續6季度達到40億美元以上。2010年代大多在20億美元以下。

 

      頁巖大企業大陸資源(Continental Resources)2022年11月實施了股票私有化。該公司創始人哈羅德·哈姆（Harold Hamm）董事長表示：「（上市企業等）生産要聽市場的。不想成為這個群體的一部分」。

    

      頁岩開採主要分為1)鑽井、(2)水力壓裂、(3)生産。各企業像保有庫存一樣擁有已開鑽的油井「DUC（已鑽但未完井）」，然後再根據市場行情等進行水力壓裂啟動生産。

  

      新增鑽井減少

  

      據美國能源資訊署（EIA）的數據，2023年5月的DUC為4834口，創下2014年5月以來新低。新增鑽井971口，連續5個月比上月減少，創下2022年5月以來新低。各企業對新增鑽井持慎重態度，只是利用「庫存」勉強維持。

    

  

      也有很多人對原油行情的前景持慎重態度。EIA預測2023年的WTI為74.6美元/桶，2024年為78.5美元/桶。高盛6月將2023年底的WTI預期由89美元降至81美元，摩根大通也由91美元下調至81美元等，普遍底氣不足。

  

      美國堪薩斯城聯邦儲備銀行4月針對能源企業實施的調查結果也顯示，企業大幅增加開採量所需要的原油價格平均為86美元/桶。企業方面發出嚴峻的聲音：「為了抵消成本增加造成的收益減少而減少了鑽井」、「雖然開採使用的鑽井架一直停轉，但一旦解雇了施工人員，就可能不會再回來，因此需要維持雇用」。

  

      美國的原油生産2023年較上年日增72萬桶，達到1261萬桶，創出歷史新高。不過，預計2024年同比增長16萬桶至1277萬桶，增幅縮小。2017～2019年平均增長100萬桶以上的高速增長時代即將迎來終結。

  

      如果美國原油産量增長放緩，擁有大量過剩産能的沙特及阿聯酋（UAE）等中東産油國的存在感將增強。由於頁岩革命，美國不斷將外交軍事政策的核心由中東轉向亞洲。如果頁岩生産缺乏動力，這一前提也可能會不復存在。

   

      日本經濟新聞（中文版：日經中文網）花房良祐 古賀雄大 休斯頓

   

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