被認為百年一遇的雷曼危機到9月15日迎來10週年。由於各國保持強有力的貨幣寬鬆政策，全球的債務達到247萬億美元，超過危機之前，增至歷史最大規模。雖然全球經濟保持比較高的增速，但仍難以消除危機捲土重來的風險。

 　

　　「新的金融危機正在接近，這一點毫無疑問」，美國著名投資者吉姆·羅傑斯這樣警告。這是因為他認為全球範圍債務增加，有可能發生不測事態。

 　

　　據國際金融協會（IIF）統計，全球債務餘額（包括政府、企業、家庭、金融機構債務）截至2018年3月底達到247萬億美元。比2008年底增加75萬億美元（43％）。

 　　

　　經濟增長放緩

  

　　一方面，全球GDP僅增長24萬億美元（37％），債務與GDP之比從2.9倍擴大至3.2倍。作為金融危機的間接原因，「背負與收入不相符的債務」這一問題正在惡化。

　　   

 　　 

　　因債務增加和債務置換而被注入的資金很多都流向金融和資産市場。從全球整體來看，股票總市值增加52萬億美元，迅速增長至約2.6倍。英國房地産企業第一太平戴維斯（Savills）估算認為，全球房地産的總市值僅2017年就增加6％，2017年底達到281萬億美元。

 　

　　這是因為在老齡化等原因下，全球經濟增長力放緩，越來越難以找到有望獲得收益的投資機會。據經濟合作與發展組織（OECD）統計，全球潛在增長率呈現下降態勢，2018年僅為1.81％，大幅低於1990年的3.26％。

 

 　

　　按不同主體來看，企業債務增加28萬億美元，增幅尤為突出，但對實體經濟的貢獻度較弱。

 　　

　　中國佔到企業債務增加部分的3分之2。在貴州省，地方政府旗下的投資公司「黔東南州凱宏資産運營」7月未能如期償還逾約50億日元的理財産品。這是因為資金投向了老舊住宅再開發等低收益項目。這種債務違約正在逐漸增加。

  

   　

　　在已開發國家，資金也難以用於保增長投資。在美國，星巴克在截至6月的1年裏實施了49億美元股票回購。提供資金支撐的是星巴克同一期間發行的29億美元公司債。

 

 　

　　政府的債務也增加近29萬億美元。在雷曼危機後，美歐日中等國實施了大規模財政刺激。由於之後的利率降低，財政紀律鬆弛，加劇了債務的增加。川普政權的大規模減稅和財政支出擴大産生了影響，美國財政赤字2020會計年度（2019年10月～2020年9月）預計突破1萬億美元。

 　

　　「影子銀行」抬頭

 　

　　 「放貸方」的面孔明顯改變。由於金融監管的強化，銀行的存在感下降。另一方面，崛起的是資産管理公司、養老金基金和對沖基金等在寬鬆監管條件下提供資金、被稱為「影子銀行」的存在。各方增加持有新興市場國家國債等高風險債務，有可能成為「新一輪危機」的起火點。

 　

　　目前，全球經濟呈現擴張態勢。雖然面臨貿易戰等風險，但美國的大規模減稅等成為利多。在這種背景下，美歐將探索貨幣政策的正常化，但難以預測此舉對全球經濟的影響。由於債務增加，對利率上升的承受力也在下降。但如果各國重回寬鬆路線，債務膨脹這一副作用將進一步加強。雷曼危機過去10年，全球經濟的方向選擇變得更加困難。

  　　

　 日本經濟新聞（中文版：日經中文網）編輯委員　松崎雄典，石川潤 柏林

　

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