NIKKEI——日本經濟新聞中文版

　　日經中文網特約撰稿人 西村友作：在全球，過剩債務都正在表面化。國際金融協會（IIF）發佈的報告顯示，2018年第一季度的全球政府、企業和家庭的債務餘額達到247.2萬億美元，創出了歷史新高。

　　債務激增的背景是世界性的資金過剩。在2008年世界金融危機之後，以美國、歐洲和日本等已開發國家為中心，各國的中央銀行實施了大規模貨幣寬鬆，利率降至0左右，在以利率為仲介目標的傳統貨幣政策失效的情況下，各國中央銀行實施了量化寬鬆，通過買入國債和交易所交易基金（ETF）等資産，增加了市場的資金供給量（圖1）。這些資金流向了世界各國。

圖1 美日歐中央銀行的資産規模 （數據來源）FRED Economic Data

　　維持歷史性貨幣寬鬆的各已開發國家的利率很低。近年來，在低利率的市場籌集資金、到有望獲得更高回報的市場進行投資的套利交易不斷增加，資金從已開發國家流向了新興市場國家。結果，新興市場的債務達到創出歷史新高的58.5萬億美元。

　　新興市場國家的債務多以美元計價，由於美國利率的上升和某些衝擊，面臨資金迅速逆流的風險。實際上，隨著美國不斷加息，新興市場國家的貨幣聯袂貶值。和2017年底相比，阿根廷披索貶值38.9％，土耳其里拉貶值38.0％，巴西里爾貶值19.6％，俄羅斯盧布貶值15.5％，南非蘭特貶值14.0％（截至2018年8月23日）。

　　受到美國利率上升和「衝擊」而導致貨幣迅速貶值的是土耳其。土耳其里拉原本就呈現貶值態勢，但以美國對土耳其制裁為契機進一步暴跌（圖2）。

圖2 土耳其里拉與人民幣兌美元匯率走勢圖 （數據來源）Bloomberg

　　在「土耳其衝擊」的背後，是一名被指參與2016年未遂政變被逮捕的美國牧師。美國總統川普要求土耳其釋放這名牧師，但土耳其表示拒絕，於是美國啟動了對土耳其的制裁。美國之所以如此執著地為一位牧師大動干戈，是因為牧師所屬的基督教福音派是川普的支援基礎。可以説，通過這件事，再次凸現出川普為達目的不擇手段的作風。至少在11月美國中期選舉之前，土耳其的不穩定現狀應該會持續。