NIKKEI——日本經濟新聞中文版

　　中國企業正在通過外債發行來擴大融資。2018年1～4月的發行額達到870億美元，增加至上年同期（309億美元）的2.8倍。在中國領導層提出解決過剩債務的背景下，一部分企業積極轉為通過外債籌集資金。債券的發行方還包括地方政府下屬的投資公司，信用風險有可能擴散至海外。

　　日本經濟新聞（中文版：日經中文網）統計了中國企業在境外（包括香港）發行的債券。通過歐元和人民幣等發行的債券按發行時的匯率換算為美元。

　　首鋼集團4月發行了5億美元的美元債。期限為1年，利率達到3.95％。當時，期限1年的美國國債利率為2.0～2.4％。看起來融資成本偏高，但如果在國內發行將需要5％左右的利率，因此決定在境外發行。2017年人民幣對美元匯率時隔4年升值，人民幣止跌趨勢明顯，這也是首鋼下決定的一項依據。

　　中國東方航空3月在東京證券交易所的“TOKYO PRO-BOND Market”發行了500億日元的公司債。東航正在拓展中國和日本間的航線，這些資金將用於日元計價的結算。雖然外債的發行以金融機構為主體，但像首鋼和東方航空這樣的實業公司也在增加。

　　中國企業發行外債自2017年中期開始增加。與國內利率上升、外債利率偏高相對緩解的時期相重合。在2017年秋季的十九大前後，中國領導層去杠桿化的態度更加堅決，推動了企業外債發行額的增加。

　　此外，美國利率的上升也在推動企業的行動。美國長期利率在4月下旬時隔4年上升至3％左右，2年期國債利率突破2.5％，與最低的2011年相比提高了2％以上。預計美國聯邦儲備委員會（FRB）2019年將繼續加息。在利率進一步上升之前緊急籌集資金的趨勢正在擴大。

　　不過，地方政府下屬的“地方融資平臺”也成為債券的發行方，成為風險因素之一。僅2018年一年，就有青海省、新疆維吾爾自治區和貴州省遵義市等的融資平臺發行了外債。青海省的融資平臺評級較低，利率達到近8％，類似案例也不在少數。

　　融資平臺參與地方的基礎設施建設等，缺乏籌集外匯的動機。但仍通過外債發行進行融資，是因為受到中央政府債務壓縮政策的波及，籌資變得越來越困難。金融當局要求銀行詳細調查對融資平臺授信的風險，同時開始管制影子銀行。

　　1990年代末，中國的地方政府下屬非銀行金融機構曾發生債務違約，外國銀行等蒙受了鉅額損失。已開始有海外的大型銀行擔心，“如果融資平臺的信用風險擴大，債券市場有可能動揺”。

　　日本經濟新聞（中文版：日經中文網）上海　張勇祥