NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      日本內閣府7月26日發佈《世界經濟潮流》報告，分析了主要國家的民間債務對世界經濟帶來的風險。從債務餘額佔國內生産總值（GDP）比重來看，中國和加拿大的比重較高，報告指出“有必要加以注意”，顯示出警惕。報告還顯示見解稱，以中國為首的新興經濟體企業的對外債務也出現增加，利率快速上升等可能使世界經濟出現波動。

      日本內閣府基於國際清算銀行（BIS）的統計數據，對家庭和企業的債務餘額進行了調查。從2008年雷曼危機之後的債務佔GDP比重來看，主要國家形成兩種趨勢，即日美和歐元區的比重下滑，而中國、加拿大和瑞士的比重出現上升。

      從企業債務來看，中國的債務增長明顯。雷曼危機後中國實施4萬億元經濟刺激政策，大規模基礎設施投資等導致債務急劇增加。其中，國有企業債務佔企業債務總額的8成左右。

      在包括鋼鐵的金屬以及建材等生産體制過剩行業的負債迅速膨脹。國內債券發行的急劇擴大也産生了影響。也有觀點指出不直接經由銀行進行融資的“影子銀行”的擴大所産生的影響。

      從家庭債務來看，加拿大等的債務出現增加。由於推行貨幣寬鬆政策，房貸利率下降和移民的增加推高了住宅價格，導致家庭貸款出現增加。

      日本內閣府對主要國家民間債務餘額佔GDP比例與歷史長期趨勢的差值（即信貸缺口）進行了推算。開發出這一分析手法的國際清算銀行認為，一旦債務佔GDP比例比歷史長期趨勢高出9%以上，“則需警惕未來3年之內發生金融危機的可能性”。

      截至2017年7～9月，信貸缺口超過9%的國家有中國（16.7%）和加拿大（9.6%），不過由於採取措施壓縮過剩債務，兩國的缺口均在2016年達到峰值後下降。

      日本內閣府認為“雖然現在並非處在爆發全球性金融危機的可能性逐年增強的局面，不過有必要留意中國和加拿大的民間債務”。

      日本的信貸缺口為7.7%，不過情況與中國和加拿大不同。由於長期以來一直在下調債務餘額比例，所以作為標準的歷史長期趨勢也出現下降。一方面，由於當前經濟復蘇，企業出現增加負債實施設備投資的舉動，因此債務佔GDP比例高於歷史長期趨勢，美國和歐元區的債務佔GDP比例則低於歷史長期趨勢。

      如果隨著民間債務擴大，膨脹的資産價格轉為下跌，家庭和企業將難以償還債務。結果將導致消費和設備投資迅速冷卻，經濟滑坡。

      日本內閣府還調查了債務減少與資産泡沫破裂對經濟下滑的影響。對經濟合作與發展組織（OECD）中的20個成員國在1970年之後出現的124次經濟下滑局面進行了分析。其中31次伴隨著民間債務減少和住宅價格下跌。在這种經濟下滑局面下，實際GDP下降率的中間值為2.1%。而與債務減少和住宅價格下跌無關的34次經濟下滑局面下，GDP僅下降了0.9%