日本的個人資金正在不斷湧向海外股票。2021年，經由日本國內的投資信託基金流向海外股票的投資額增加到了8.3萬億日元。這是流向日本股票投資額（280億日元）的近300倍。原因是投資者更偏愛資本效率等出色的海外企業。似乎還出現了家庭資金逃往海外的「資金外逃（Capital flight）」跡象，蘊含著危機。

 

 

      「全球經濟正在持續增長，打算進行長期投資」，説這句話的是一名20多歲的女性公司職員，她從2020年5月開始通過網路證券公司，利用儲蓄型小額投資免稅制度（儲蓄NISA）投資海外股票基金。

 

      這位女性最關注的是美國股票。自2021年起，她還購買了與標準普爾500（S&P500）指數和納斯達克綜合指數等美股指數聯動的基金，開始通過NISA之外的途徑投資。儘管2022年5月美國股票出現暴跌，但她並不在意，稱「我打算持有20年以上」。

 

  

      在新冠疫情下，日本的個人資金提高了海外股票的投資比重。有分析認為，在2021年通過日本國內的股票基金流向海外股票基金的凈流入額中，美國股票佔9成左右。根據日興研究中心的數據進行估算，2022年1～4月通過日本國內的股票基金流入美國的資金約為1.5萬億日元。達到美國國內流入美股基金的凈流入額（約2.1萬億日元，晨星投資分析平臺的統計）的7成。

 

  

 

      海外股票受青睞的背後，反映出日本投資者對日本股票的興趣減弱。1～4月，日本股票基金的凈流入額僅為3000億日元。在日本國內基金人氣排行榜單中，2022年5月底，凈資産額排在首位的是持倉美國高科技股的「Alliance Bernstein美國成長股D Course」等。在排名前10的基金中，投資美國股票或重倉美國股票的基金佔據6個席位。重倉日本股票的基金為零。

 

      日本個人資金流向國外的直接原因應該是企業競爭力的差距。凈資産收益率（ROE）代表創造利潤的效率，根據QUICK FactSet的數據進行估算，過去20年東證股價指數（TOPIX）的股票平均ROE在5%～10%。而美國標普500的ROE保持在15％以上。

 

      由於日本企業的新陳代謝緩慢等，利潤率增長慢，而美國以「GAFAM」為首的IT企業崛起，盈利性強。

 

      積極的回購股票等股東報酬也比日本豐厚。2017年底～2022年5月底的TOPIX僅上漲5％，而同期的標普500上漲了55％，充分反映了兩者的差距。

 

      值得注意的是，從海外投資熱還可以看出資金外逃跡象。一位50多歲的女性投資者賣掉了所有日本股票投資信託，她説：「日本看不到增長預期，我很不安」。從1990年開始，30年內日本名義國內生産總值（GDP）僅增長2成，工資僅增長4％，而美國的GDP增長3.5倍，工資增長達到48％。有人在日本不能實際感覺到增長。老齡化及財政惡化等國家課題也堆積如山。出於對未來的擔憂，考慮將資産轉移到國外也無可厚非。

 

      日本岸田文雄政府正在促進資金由儲蓄轉向投資。NISA帳戶開戶數截至2021年12月底大約為1800萬，5年增長了7成。最近20～30多歲的人紛紛開戶，投資人群穩步擴大。不過，如果不通過根本性結構改革提高日本經濟的實力，可能最終只會使個人資金流向國外。

 

      日本政府5月31日公佈了經濟政策「新資本主義」的實行計劃方案。雖然將重點放在人才教育和科學技術的振興上，但次日的日經平均股價僅上漲0.7％，市場反應遲鈍。日本的個人資金越來越傾向於國外。這或許釋放了「實現根本性改革的時間已經有限」這樣一個信號。

 

      日本經濟新聞（中文版：日經中文網）大西康平、五味梨緒奈

  

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