日元的升值停不下腳步。在3月23日的外匯市場，日元匯率升至1美元兌104.5～104.9日元，一度創出2016年11月以來的最高值。美國總統川普3月22日點名批評中國侵犯美國的智慧財産權。正式宣佈了對價值500億美元的中國産品徵收高額關稅的制裁措施。川普的矛頭顯然指向中國，但在外匯市場上，日元為何會出現全面升值呢？

  

　   「一直遭遇來自中國的不尋常金額的智慧財産權侵犯」，川普總統3月22日啟動了依據總統許可權實施強有力貿易限制的美國《貿易法》301條款，簽署了下令以中國資訊通信設備等為對象開徵25％關稅的總統令。

 

　   美國《貿易法》301條款在1980年代日美貿易摩擦時，作為迫使日本在市場開放領域作出讓步的工具也曾被多次使用。受到美國壓力的當時的日本受到日元升值的困擾。而此次的矛頭是中國。但3月23日人民幣對美元匯率與前一日相比幾乎沒有變化。有分析認為，人民幣匯率處在中國政府的管控之下，無法完全自由浮動，這是原因之一。但與此同時，在外匯市場日元成為了首當其衝的受影響對象。

 

　   「在投資者心理惡化的背景下，被視為安全資産的日元容易迎來買入的‘避險’趨勢擴大」，日本瑞穗銀行國際匯率部的田中誠一如此指出。在美國宣佈對中國的制裁措施之後，全球股價大幅下跌。在全球股價下跌的局面下，日元曾多次升值。「避險性買入日元」受市場參與者追捧，投資者容易採取在這種局面下暫且買入日元的行動。此外，還有另一面，即「由於已突破105日元這一心理關口，帶動了投機性買入」（三菱東京UFJ銀行的野本尚宏）。這些是市場參與者針對22日晩至23日早晨日元迅速升值的主要看法。

 

　   日元升值趨勢或許不會是暫時性的。野村證券的池田雄之輔表示，「美國的保護主義姿態日趨明顯，美元的信用已受到損害」。他認為，隨著美國倒向保護主義，容易導致美元兌日元貶值的原因之一是「市場對川普政權的揣測」。川普政權並未正式放棄「追求強勢美元」的立場。但是，標榜保護主義、力爭削減貿易赤字的美國「其實應該希望美元貶值」，市場試圖解讀語言背後的含義。即使沒有實際説出來，市場通過推測真心話預測的結論也將導致美元貶值。此外，如果關稅提高導致進口物價迅速上漲，惡性通貨膨脹將被意識到，這也將拉低貨幣的價值。

 

　   問題在於日元會升值到何種程度。市場上有觀點認為，如果突破105日元的關口，在漲至100日元左右水準之前，「走勢圖上沒有明確的阻力線」（瑞穗銀行的田中）。100日元左右的水準是2016年11月川普在美國大舉中當選之後、令日元迅速貶值的「川普行情」的出發點附近創出的匯率。三菱東京UFJ銀行的野本指出，「在類似貿易戰的事件中，無法預測何時發生什麼並導致行情驟變，即使是投機資金，也難以單向調整持倉」。野本預測稱，「與迅速升值至100日元相比，日元更可能在反覆上下浮動的同時逐步升值」，認為103日元是今後升值的阻力位。

 

　   如果日元升值至100日元附近，日本企業在海外賺到的收益將縮水，這對日本股價産生的負面影響也將加強。股價下跌帶來日元進一步升值的「負螺旋」的風險也難以消除。

  

      日本經濟新聞（中文版：日經中文網）經濟部　浜美佐

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